【轻工】618大促开启，或拉动家居、服饰短期销售业绩——轻工制造&纺织服装行业周报——看好
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袁艺博?证券分析师
SAC No：S1150521120002
投资要点
本周观点
轻工制造：5月，申万家居用品板块指数下跌6.80%，3-5月期间内累计下跌22.71%，致使板块估值再度进入相对底部阶段。数据方面看，1-4月，国内家具社零额同比增长3.40%，商品房销售面积同比增长2.70%，竣工面积增长18.65%。中指研究院数据，今年1月份至5月份，TOP100房企销总额为29661亿元，同比增长8.4%。其中，5月份TOP100房企销售额同比增速虽较今年4月有所放缓，但仍实现2.8%的增长。5月家居企业终端零售接单，仍保持相对良好增长。综合来看，我们认为，现阶段国内家居行业正处于逐步复苏阶段，地产销售与竣工数据的持续好转为后续市场需求形成较好支撑。因此，目前阶段不应过度悲观，建议关注持续推进渠道下沉，深化品类融合以及整装业务拓展所带来的量价齐升的头部家居企业。另一方面，电商618大促已经开启，家居品牌线上线下大促活动同步进行，有望催化阶段性销售业绩提升。重点推荐：欧派家居、索菲亚和顾家家居。
纺织服饰：天猫、京东、抖音等电商平台618大促，在5月23日-5月31日期间内先后正式开启。整体上看，部分电商平台大促时间周期，较去年有一定延长，且各大平台促销优惠力度也相对较大。京东数据显示，5月23日-26日期间内，京东服饰预售订单额整体增长超90%，连衣裙、男士T恤等10个品类订单额增长超200%；运动潮鞋、越野跑鞋、夏季轻薄冲锋衣、户外背包等16个品类预售订单额同比增长均超100%。魔镜数据显示，5月26日-31日，天猫平台男女装预售额同比分别增长10.8%和38.5%，运动鞋预售额增长超过35%。我们认为，今年电商618大促，在折扣优惠、赠品赠送等方面力度均较大，或成为今年上半年刺激居民释放购物需求的最大催化剂，有利于带动国产服饰、鞋履和化妆品等品牌线上销售增长。近期全国各地出现的“二阳”的情况，但专家预计本轮疫情或将于6月底达到高峰，同时市场对于疫情的影响已经有所“钝化”，预计对纺织服饰行业的负面影响相对有限。短期端午假期与暑假临近，或有望再度催化出行产业链与户外用品需求释放，建议关注国内户外用品龙头探路者。
推荐组合
欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。
宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。
以上内容来源于渤海证券研究所2023年06月06日《渤海证券研究所晨会纪要》
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审核：张敬华、任宪功
复核：崔健、王文君
编发：郭苓芝
【晨观方正】金工／家电／互联网传媒／医药 20230606
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今天是2023年6月6日星期二，农历四月十九。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
金工 | 曹春晓
中证1000指数增强组合年初以来超额4.92%，“适度冒险”因子今年多空收益14.99%
1、市场估值
截至2023年6月2日，沪深300指数股债收益差为5.75%，位于均值+1倍标准差以上，处于历史高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。
截至2023年6月2日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为9.75倍、11.85、25.65倍和32.08倍，分别位于历史35.79%、35.22%、26.52%和4.02%分位数。
从相对估值来看，截至2023年6月2日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为2.71倍，位于历史2.95%分位数，相对PB为3.30倍，位于历史46.40%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为3.08倍，位于历史2.53%分位数，相对PB为3.98倍，位于历史25.17%分位数。
2、资金流动观察
上周，北向资金净流入50.21亿元。上周北向资金流入较多的行业包括电子、计算机、电力设备等，分别流入55.1亿元、24.0亿元、19.7亿元，与此同时，北向资金在食品饮料、非银金融、银行等行业分别流出55.5亿元、30.0亿元、21.4亿元。
3、量化组合绩效跟踪
上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为0.36%，中证500指数增强组合周超额收益为-0.25%，中证1000指数增强组合周超额收益为-0.16%，885001优选组合周超额收益为-0.39%（基准为Wind偏股混合型基金指数885001）。
今年以来，沪深300指数增强组合超额收益为2.14%，中证500指数增强组合超额收益为1.46%，中证1000指数增强组合超额收益为4.92%，885001优选组合超额收益为0.77%。
4、量价因子绩效跟踪
根据方正金工多因子系列研究报告，各量价因子样本外整体表现出色，今年以来“适度冒险”因子多空对冲收益为14.99%，“完整潮汐”因子多空对冲收益为5.78%，“勇攀高峰”因子多空对冲收益为8.68%，“球队硬币”因子多空对冲收益为14.30%，“云开雾散”因子多空对冲收益为8.57%，“飞蛾扑火”因子多空对冲收益为10.45%，“草木皆兵”因子多空对冲收益为8.34%，“花隐林间”因子多空对冲收益为12.41%。
风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
家电 | 孟昕
618大促开门红捷报频传，看好洗碗机赛道成长――“618”前瞻系列（四）
618大促开启，消费分层逻辑正逐步兑现。从预售数据看，投影仪、扫地机新品广受欢迎。从开门红首日战报看，今年大促前置消费需求，企业踊跃布局抖音等新电商平台，积极打造爆款，采用新营销模式提升品牌影响力，助力成长。
C端解放双手+满足清洁刚需，B端品类普及+配套率提升，洗碗机品类发展机遇涌现。1）C端：奥维云网数据显示，2022年洗碗机零售额/量分别达到103亿元/190万台（同比+2.9%/-2.8%），预计2023年零售额/量分别达到115亿元/206万台（同比+12.5%/+8.7%），具备快速增长潜力。2）B端：作为新兴厨电品类，洗碗机仍处于发展的成长期，与较成熟的欧美市场（渗透率可达70%）相比，国内洗碗机渗透率尚低（仅约3%），具备高增潜力。楼市整体复苏背景下，洗碗机配套率提升较快，进一步驱动增长。奥维云网数据显示，2023Q1精装修市场洗碗机配套项目98个/5.5万套（同比+4.3%/-17.5%），配套率38.5%（同比+10.9pct，环比+3.9pct）。洗碗机品类2022年618取得快速增长，奥维云网数据显示，2022年618期间（W23-25）洗碗机线上市场零售额10.5亿元（同比+17.1%）。我们认为，低渗透率叠加高需求，今年618大促期间洗碗机品类或将延续2023年以来的高增趋势。
重点关注个股：1）白电及智能家居：建议关注经营韧性充足的美的集团、高端化优势领先的海尔智家、深耕空调主业积极进行多元化布局的格力电器、多品类发展内部治理持续优化的海信家电。2）黑电及智能投影：建议关注技术多维领先行业龙头地位稳固，子品牌快乐星球发布高性价比新品O3布局LCD市场的极米科技、自研ALPD？多品牌布局的光峰科技、深耕显示行业Vidda子品牌发力的海信视像。3）厨电：建议关注产品矩阵持续拓宽的洗碗机龙头老板电器、火星人、亿田智能、帅丰电器。4）厨房小家电：建议关注代工与自主品牌并行，咖啡机自主品牌百胜图销额领先的新宝股份、精品化战略持续推进，咖啡机销量市占领先的小熊电器，咖啡机有望打造第二成长曲线的空气炸锅代工龙头比依股份。5）清洁电器：建议关注布局多个新消费品类营销先进的扫地机龙头科沃斯、技术领先营销发力践行以价换量逻辑的石头科技。6）智能短交通：建议关注布局多场景出行需求，年轻化营销赋能长期的智能短交通和服务机器人领域开拓者九号公司。
风险提示：房地产政策波动、原材料价格上涨、海运运力紧张、汇率波动等。
核心推荐
互联网传媒 | 杨晓峰
哔哩哔哩-W(09626)：游戏业务有望逐季度改善
6月1日，公司发布23Q1业绩，营收51亿元，同比+0.3%，净亏损6.3亿元，同比收窄72%，经调整口径亏损10亿元，同比收窄38%，符合预期。
点评：
看点1：高粘性用户生态或将释放商业化潜力。2023年Q1，B站仍然保持高参与度、高互动性和高粘性的社区生态，日活用户数同比增长18%达到9370万，用户日均使用时长96分钟；供应方面，日活跃内容创作者数量同比增加42%，每月提交的内容同比增加79%。高粘性的用户生态和高活跃度的内容创作者或将带来商业化的潜力。
看点2：广告收入增速跑赢大盘，“618”还将拉动Q2投放。本季度公司广告收入13亿元，同比增长22%，跑赢行业整体的-4.5%，体现了市占率的持续提升。随着B站广告产品优化，广告投放效率提升，而平台优质用户群体及心智影响的作用逐步被认知。我们认为，Q2适逢“618”电商投放窗口期，公司历来与阿里、京东、拼多多等头部电商平台有深度合作基础，电商平台投放需求恢复也较快，如Q1电商行业广告收入同比增速就在110%以上，预计“618”期间电商类广告收入将同比增长达3-4倍。
看点3：暑期多款游戏上线，分部表现有望逐季度改善。2023年Q1，公司游戏业务营收为11亿元，同比下滑，环比基本持平，主要由于22Q1收入较高而本季度缺乏新游戏。随着国内版号供给增加，公司的分发和储备产品表现有望逐季度兑现，如Q2《崩坏：星穹铁道》上线首日的下载量超280万；进入Q3暑期档，公司将上线代理游戏《闪耀！优俊少女》、自研游戏《摇光录》和《斯露德》，其中《闪耀！优俊少女》在日本于21年2月上线，历经2年多仍位居日本iOS畅销榜前20，且多次夺得榜首，在中国港澳台地区于22年4月上线，多次取得畅销榜前列成绩。
盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为252/299/347亿元，归母净利润分别为-45.9/-23.8/4.8亿元，经调整口径下净利润分别为-37/-13/12亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新游戏流水不及预期，广告市场需求不足，平台用户波动。
医药 | 唐爱金
康哲药业(00867)：替瑞奇珠单抗注射液获批上市，成为国内首个上市IL-23抗体
2023年5月30日，公司宣布用于治疗适合系统治疗或光疗的中度至重度斑块状银屑病成人患者的创新药替瑞奇珠单抗注射液（益路取）的新药上市许可申请已于2023年5月26日获得中国国家药品监督管理局批准，并于5月30日获得药品注册证书。
点评：
（1）IL-23靶点治疗银屑病临床效果最好，益路取在注射次数和依从性上具有明显优势，为国内首个上市IL-23抗体。
银屑病在中国发病率约0.47%，患者人数超过700万，其中超30%的患者病情已经发展为中重度。目前IL-23抗体是银屑病治疗临床效果最好和全球销售额增幅最快的靶点，临床效果优于IL-17，IL-12/23抗体和TNFα抗体，2022年市场规模达78.3亿美元且增幅达到54.6%。益路取是一种人源化的lgG1/κ单抗，旨在选择性地与白细胞介素-23（IL-23）的p19亚基结合，并抑制其与IL-23受体相互作用，从而抑制促炎症细胞因子和趋化因子的释放，维持期一年仅需给药4次，能带来更高的患者依从性。该产品在中国拥有物质和制剂专利，已在美国、欧盟、日本、英国等国家获批上市，为国内本土药企中首家上市的IL-23抗体。
（2）益路取临床进展迅速且长期安全耐受性良好，产品价值有望快速释放。
益路取从取得中国药物临床试验批准通知（IND）到递交NDA，耗时仅14个月，其中包含2.5个月（含春节）完成220例受试者入组。中国III期临床试验扩展性研究显示，主要疗效评估指标PASI75应答率随治疗时间的推移持续上升，治疗28周可达到高水平应答，第52周PASI75应答率维持在91.3%，且长期应用安全性和耐受性良好。该产品将由子公司康哲美丽推广，依靠皮肤平台上的专家和网络资源，协同在售产品喜辽妥、安束喜及待上市产品芦可替尼乳膏进一步巩固公司在皮肤治疗领域的综合竞争力，快速释放产品价值。
风险提示：带量采购降价的风险；创新产品研发进度不及预期；新品推出不及预期风险。
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