曹春晓

金工首席分析师

《华泰柏瑞央企红利ETF募超20亿元，3只央企股东回报ETF发行顺利进行》

市场表现：各主要市场指数止跌反弹，科创50指数涨幅亮眼，全周上涨2.57%，创业板指和中证1000涨幅分别为1.16%和1.02%；申万一级行业跌多涨少，电子、国防军工、机械设备和通信4个行业周涨幅超3%；传媒、房地产和建筑装饰行业回调幅度较深，周收益分别为-5.60%、-3.96%和-3.00%。港股市场指数连周集体下跌，恒生指数周跌0.90%，恒生科技指数周跌1.35%。?

主动权益基金：各类主动权益基金中位收益止跌转正，正收益基金数量占比超七成；国防军工主题基金表现亮眼，平均涨幅为5.10%，TMT和医药生物等4个主题基金平均涨幅超2%；全市场基金（主动管理）和量化策略基金的周收益均值分别为1.23%和1.23%。?

固定收益基金&含权债基：纯债基金净值与前周基本持平，短期纯债和中长期纯债基金的周收益率中位数分别为0.05%和0.03%；含权债基净值小幅上涨，一级债基、二级债基和偏债混合基金周收益率中位数分别为0.07%、0.18%和0.18%。

指数型基金：市场资金申购热情较为踊跃，大市值指数和全市场指数板块周净流入额分别为44.8亿元和38.0亿元，另有债券ETF、海外ETF板块周净流入额超10亿元；与之相对，国防军工和中小市值板块分别净流出9.5亿元和7.0亿元。沪深300/中证500/中证1000指数增强基金超额收益均值分别为0.15%/0.06%/0.31%，全部跑赢对标指数。?

FOF基金：各类FOF基金全数小幅下跌，目标日期-[2045,2060]/普通FOF-偏股/目标风险-积极型FOF平均跌幅在0.5%-1.0%之间，低权益仓位FOF相对抗跌，目标风险-稳健/普通FOF-偏债型基金周收益均值同为-0.20% 。

其他类型基金：主动QDII基金平均收益为0.93%，嘉实全球产业升级 、景顺长城全球半导体芯片产业、华夏全球科技先锋、广发全球精选4只基金收益表现遥遥领先，周涨幅均超过5%。REITs基金整体表现较差，周收益均值为-1.38%，博时蛇口产业园REIT收益表现突出，周涨幅为3.25%，另有中信建投电投新能源REIT 、华夏越秀高速REIT、国泰君安临港产业园REIT3只产品收益为正。

风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的波动风险；发行市场热度不及预期风险。

《量价因子整体表现优异，“球队硬币”因子年初以来多空收益15.07%》

1、市场估值

截至2023年5月19日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为10.10倍、12.10、25.72倍和32.74倍，分别位于历史46.31%、40.96%、26.65%和4.64%分位数。

从相对估值来看，截至2023年5月19日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为2.70倍，位于历史2.74%分位数，相对PB为3.27倍，位于历史45.27%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为3.06倍，位于历史1.66%分位数，相对PB为3.92倍，位于历史22.89%分位数。

2、资金流动观察

上周，北向资金净流出16.91亿元。上周北向资金流入较多的行业包括电力设备、电子、传媒等，分别流入41.0亿元、21.6亿元、9.0亿元，与此同时，北向资金在非银金融、食品饮料、房地产等行业分别流出36.7亿元、24.0亿元、10.5亿元。

3、量化组合绩效跟踪

上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为0.13%，中证500指数增强组合周超额收益为-0.17%，中证1000指数增强组合周超额收益为0.22%，885001优选组合周超额收益为-0.85%（基准为Wind偏股混合型基金指数885001）。

今年以来，沪深300指数增强组合超额收益为1.37%，中证500指数增强组合超额收益为1.26%，中证1000指数增强组合超额收益为4.70%，885001优选组合超额收益为1.77%。

4、量价因子绩效跟踪

根据方正金工多因子系列研究报告，各量价因子样本外整体表现出色，今年以来“适度冒险”因子多空对冲收益为14.89%，“完整潮汐”因子多空对冲收益为7.03%，“勇攀高峰”因子多空对冲收益为7.65%，“球队硬币”因子多空对冲收益为15.07%，“云开雾散”因子多空对冲收益为10.28%，“飞蛾扑火”因子多空对冲收益为11.16%，“草木皆兵”因子多空对冲收益为7.26%，“花隐林间”因子多空对冲收益为13.32%。

风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。

唐爱金

医药首席分析师

《继续挖掘中药及中特估滞涨标的，布局疫后复苏资产》

本周中药及中特估板块持续表现优秀，当前阶段，我们继续看好中药&中特估涨幅滞后标的，同时看好医疗服务&消费医疗疫后需求复苏带来的业绩加速。建议关注原料药板块成本端下行带来的盈利能力提升、创新药重点品种上量、医药流通估值修复等主线。

1）国资委推动国有企业深化改革，构建中国特色的估值体系：建议关注地方国有企业改革概念股，如白云山、上海医药、新华医疗、卫光生物、鲁抗医药、浙江震元、哈药股份等。

2）消费医疗疫后复苏相关标的：建议关注疫后复苏消费属性强的生物制品和医疗器械。如流感疫苗及药物：华兰疫苗、金迪克、东阳光药；生长激素：长春高新、安科生物；血制品：华兰生物、天坛生物；康复设备：翔宇医疗、麦澜德；家用品牌器械：鱼跃医疗；营养补充药物：哈药股份、诚意药业、卫信康。

3）原料药制剂一体化，企业成本优势凸显，2023年盈利能力提升：建议关注估值底部区域的华海药业、普洛药业、金城医药、山河药辅、同和药业、鲁抗医药等。

4）受益于宏观经济、货币政策、股票流动性、ASCO临床数据等多重利好，创新药投资机会逐渐显现：建议关注A股：恒瑞医药、科伦药业、百济神州、荣昌生物、泽Z制药、海创药业、首药控股、亚虹药业、益方生物、百利天恒，港股：信达生物、君实生物、康方生物、先声药业、康诺亚、腾胜博药、华领医药、加科思等创新药个股。

5）医药流通估值重估，行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通，国药一致、上海医药、白云山、柳药集团、浙江震元等。

风险提示：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

娄倩

农业首席分析师

《猪价持续磨底，产能去化持续》

生猪养殖：

价格端：生猪价格低位震荡。据博亚和讯监测，本周生猪均价14.27元/kg，周环比下跌1.38%；仔猪价格41.10元/kg，周环比上涨0.24%。本周猪肉批发价格19.39元/kg，周环比下跌0.83%。

供给端：生猪屠宰开工率震荡。本周生猪屠宰开工率为33.32%，较前一周环比上涨0.91%，两周环比上涨0.71%。

周观点：猪价持续低位震荡，预计产能去化持续。从供给端来看，目前市场供应仍处于高位，屠宰开工率同比往年仍偏高；从需求端来看，五一节假日对下游消费需求有所提振，但节后消费需求逐渐恢复较弱水平。综合判断，猪价已持续低迷4个月，判断未来猪价或持续低迷，导致产能去化持续。

禽养殖：毛鸡、鸡苗价格继续小幅下行

周观点：当前白羽鸡行业处于景气周期后半段，景气向下拐点已在4月出现，预计后续下游景气向下会逐步传导至上游。

种植板块：

小麦玉米价格继续下跌，大豆价格仍保持弱势。首先玉米市场，目前国内主产区基层余粮售粮活动基本收尾，粮源逐步转向渠道供应，而深加工下游产品需求较差，小麦的价格优势使得饲用玉米需求相对低迷，预期价格继续偏弱。其次小麦市场，储备轮出小麦集中供应市场，进口小麦数量同比继续增加，新季小麦产情良好，下游消费需求不旺，市场短期内小麦供强需弱格局难改，预计小麦价格继续下跌。相关部门努力落实大豆扩种计划，国产大豆市场缺乏内生消费动力，上年增产导致市场供应过剩，只靠市场力量恐难扭转当前低迷状态，大豆价格未来可能依旧保持弱势。

投资建议：

养殖板块：生猪养殖：建议关注低成本+高成长的【巨星农牧】，具有成本优势的养猪龙头【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】，价格优势+高成长的【华统股份】、【京基智农】。

种植板块：隆平高科（参股公司杭州瑞丰已获多个玉米转基因生物安全证书）；大北农（同时拥有玉米和大豆转基因生物安全证书）；荃银高科（转基因抗虫玉米项目与先正达进行合作）。

风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。

孟昕

家电首席分析师

《618大促蓄势待发，把握消费回暖+平台高补贴两大机遇――“618”前瞻系列（二）》

2023年618大促即将拉开帷幕，各平台规则陆续公布，经济复苏背景下各平台活动力度加大。复盘2022年618大促规则及销售情况，梳理2023年活动规则，我们看到今年平台给予商达更大力度、更全方位的扶持。抓住经济形势回暖契机，商家加码流量投放，达人提升内容质量，我们认为618节点有望成为点燃Q2增长的重要引擎。

平台价格补贴+大盘流量加持，企业双向拓宽价格段，适应消费分层逻辑，头部品牌锦上添花，新锐品牌机遇涌现。价格角度，此次618平台折扣力度加大或将直接刺激消费，给予商家更高价格补贴，亦或让利消费者实现销售增长。产品角度，黑电及智能投影、清洁电器、智能短交通头部品牌相继推新，双向拓宽价格段，把握不同客群需求，紧抓消费分层逻辑。营销角度，头部品牌粉丝群体更大，可用于营销的资源更多，在大促中易瓜分更多优质公域流量，结合自身产品优势有望实现领跑。新锐品牌或将把握大盘流量或将填补营销资源有限的短板，提升内容质量，实现精准投流，或可借大盘流量打造爆款，助力品牌强势出圈。我们认为，平台助力高性价比、企业双向拓宽价格段、品牌营销能力提升或为大促增长的关键因素。

重点关注个股：1）白电及智能家居：推荐经营韧性充足的美的集团、高端化优势领先的海尔智家、深耕空调主业积极进行多元化布局的格力电器、智能音箱业务受益于AI发展东风的漫步者。2）黑电及智能投影：推荐技术多维领先行业龙头地位稳固，子品牌快乐星球发布高性价比新品O3布局LCD市场的极米科技、自研ALPD？多品牌布局的光峰科技、深耕显示行业Vidda子品牌发力的海信视像。3）厨电及电工照明：推荐产品矩阵持续拓宽的集成灶龙头火星人、布局智能无主灯打造智能家居生态的公牛集团。4）厨房小家电：推荐精品化战略成效释放新营销渠道积极拓展的小熊电器、优质客户持续拓展的空气炸锅龙头比依股份。5）个护按摩小家电：推荐产品结构优化，发力抖音新渠道的个护小家电龙头飞科电器。6）清洁电器及园林工具：推荐布局多个新消费品类营销先进的扫地机龙头科沃斯、技术领先营销发力践行以价换量逻辑的石头科技。7）智能短交通：推荐布局多场景出行需求，年轻化营销赋能长期的智能短交通和服务机器人领域开拓者九号公司。

销售数据跟踪：2023W20白电线上、厨电线下增长，扫地机脱颖而出。1）白电线上整体增长，美的、华凌、格力空调线上增速亮眼。2）黑电线下稳健增长，Vidda、卡萨帝线下销额增长靓丽。3）厨电线下销售快速增长，美的、海尔洗碗机线下销售表现亮眼。4）M4咖啡机线下销额快速增长，W20石头扫地机线下增长靓丽。

风险提示：房地产政策波动、原材料价格上涨、海运运力紧张等。

段迎晟

汽车首席分析师

《汽车：4月产销环比承压，新能源+出口保持高景气度》

4月汽车销量同比+82.8%，新能源汽车销量同比+112.8%。

① 国内汽车产/销量分别 213.3/215.9万辆，同比分别+76.8%/+82.8%。

② 新能源汽车销量63.6万辆，同/环比分别+112.8/-2.6%，渗透率达29.5%，新能源车销量保持韧性。

③ HEV乘用车销量5.94万辆，同比+59.3%，环比+11.0%，HEV车型增长动力不足。

④ 自主品牌乘用车销量99.9万辆，同环比分别+25.0%/-5.0%，单月占比56.6%，同比-2.2pct。

⑤ 出口量为37.6万辆，同环比分别+166.3%/+3.3%，其中新能源汽车出口10万辆，同比增长9.1倍，占比出口总量26.6%。

预计2023年，国内汽车整车销量2770万辆，同比+3.2%；乘/商用车销量2390/380万辆,同比+1.5%/+15.2%；

国内新能源汽车销量900万辆，同比+31.1%；BEV/PHEV销量666/234万辆，同比+24.5%/54.4%。

4月乘用车新能源渗透率达到33.6%。4月乘用车中，中/大型车、紧凑型车、小型车、微型车、MPV及其他车型五个细分市场新能源车占比分别41.2%/38.0%/7.5%/9.8%/3.5%；五个细分市场的新能源渗透率分别达到32.3%/30.3%/56.5%/100%/20.9%。