历次降准后都是高开低走 降准高开高走还是高开低走
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小七参考仓位：七成左右
周末外盘的事情还是比较简单。上周五，欧洲股市普遍下跌1.3%。美股三大指数集体收跌，道指跌1.2%，本周累计下跌0.15%；纳指跌0.74%，本周累计上涨4.41%；标普500指数跌1.1%，本周累计上涨1.43%。银行、保险板块跌幅居前，第一共和银行跌超32%，瑞士信贷跌超7%，瑞银、荷兰国际集团跌超5%；贵金属板块逆市大涨，哈莫尼黄金涨超8%，金田、泛美白银涨超6%。热门科技股多数下跌，Meta Platforms跌超4%，特斯拉跌超2%，微软、谷歌涨逾1%。
总体来说，欧美股市仍然是受到了银行破产和挤兑风险的影响，这几个事情周末也有一些进展。比如瑞信的风险，为了阻止市场对瑞信信心崩溃的唯一选择就是让瑞银接盘，瑞士两家最大银行即将达成历史性的合并协议，当然，瑞银还是要获得一些好处，才愿意以10亿美元接手。另外就是美国硅谷银行和签名银行因系统性风险关闭，目前也逐渐得到缓解，美国第一公民银行(First Citizens)正在考虑收购硅谷银行，此外，还有说法称美国银行将在周一收购签名银行。这一次主要是美联储加息造成的困境，因此，坏账可能还没那么多，主要是流动性不足，如果美联储停止降息或者开启降息之后就会得到缓解。
外面的情况就说到这，国内的情况主要是二个大消息，一个是周五的突发降准，本次降准将释放5500亿元左右的中长期资金，会降低金融机构资金成本，提升金融机构中长期信贷投放能力，并前瞻性应对实体经济资金需求恢复所需的流动性。就本次“0.25个百分点”的降准幅度，业内认为，这一幅度表明了人民银行稳健的货币政策取向，不搞“大水漫灌”，珍惜正常货币政策空间，目前看，国内降准空间较前几年已有收窄。明天可以看权重板块，特别是券商、地产等是否活跃，科技股当然也可以继续走强。
第二个消息，全面注册制股票发行交易相关业务3月18日迎来第一次全网测试。多位券商信息技术负责人反映，测试过程一切顺利，交易系统满足各项测试指标要求。之前我们认为可能要到5月才会有第1批，沪深主板注册制个股上市，现在看会提前到4月份。之前的经验已经非常充分，所以各大机构也是轻车熟路，沪深主板的交易新政也会落地，不过，有过科创和小创的经历的投资者也不会太意外，暂时没有看到特别大的交易机会，最多是沪深主板在此期间有一定的护盘需求。
具体投资方向，七祖找到了四个值得关注的点，其一还是人工智能和半导体的科技产业链。在OpenAI发布GPT-4两天后，百度文心一言发布1天后，微软宣布将其内嵌入微软办公软件“全家桶”。与此同时，A股上市公司也竞相出手，参与到ChatGPT类产品风潮之中。从商业化的角度来看，综合A股ChatGPT概念公司的业务，总体上可以分为三大路线：一是欲打造ChatGPT类产品的公司，比如百度、三六零；二是上游的“卖水人”，如海天瑞声，为人工智能提供训练服务，还有一些算力和芯片企业；三是面向To C的业务，直接调用ChatGPT类产品，比如汤姆猫、蓝色光标等，后面还有一大波文心的生态合作伙伴。
据百度的消息，截至3月18日，排队申请百度智能云文心一言企业版API调用服务测试的企业用户达9万，与百度智能云基于文心一言展开合作咨询已达6588条。文心一言首日邀测超60万人申请。百度CEO李彦宏表示，他一直在关注文心一言内测后的反馈，“外界反馈跟我预期差不多。你去看ChatGPT在刚推出的时候，外界反馈比文心一言还要糟糕”。至于为什么不完美还要发布？李彦宏说，因为市场有需求，大家都希望能早一点用上最新最先进的大语言模型，一旦有了真实的人类反馈，文心一言的进步速度会非常快，希望它快点成长。 （百度上周五港股涨14%，美股涨6%）
七祖认为，人工智能、ChatGPT和信创、数字经济、芯片半导体等逻辑一致，只要这里热度还在，对整个科技链、科创板都是利好。我们仍然继续做多看多科创，特别是近期大基金要减持三个芯片股，正在科技部重建，科技委新设之际，这不是要减少投入，而是筹钱加大投入，很可能后面会有较大的行业利好，所以半导体行业当有春天，今年科技主线应该是最强的一条，特别是新能源车和新能源作为老赛道持续遭遇打压和利空后，芯片、人工智能或许成为新赛道。
从基本面来看，芯片短期看产业周期切换、长期看国产替代进展，TechInsights在其最新报告中调高了2023年智能手机出货量的预测值。美国调研机构Counterpoint近期发布的一份研究报告显示，全球芯片行业目前表现出周期性而非结构性疲软，预计2023年上半年市场将会低迷，但预计到2023年下半年，市场有望迎来复苏式增长。周末还看一个消息，根据统计，韩国今年1月份从中国进口的硅晶圆总额为7488.2万美元，这意味着中国大陆从大量进口硅晶圆变成开始出口硅晶圆。中国大陆晶圆厂的产能占全球产能的15.3%，预计今年会超越市场份额占比15.8%的日本，成为全球第三。
由于国际形势、供需关系、行业周期等因素，芯片板块去年出现了较大幅度的调整，不过今年已经开始逐渐活跃起来，尤其是细分板块（Chiplet和光刻胶等）。如果从整体来看，选择历史比较长一些的指数，如申万的半导体行业指数，可以看出来目前仍然是处在历史较低位水平。截至3月16日，该指数TTM市盈率为37.87倍，处于最近十年4.88%的分位数，从市盈率角度来看，具明显的投资价值。此外，近期受市场热议的生成式AI、ChatGPT若得到大规模推广应用，其“训练数据+模型算法+算力”需要在基础模型上进行大规模预训练，其带来的算力需求有望拉动国内GPU（具备并行计算能力，可兼容训练和推理，目前GPU被广泛应用于加速芯片）、CPU、FPGA、AI芯片及光模块产业链的增长。
另外，根据已有的产业调研信息来看，目前国产28nm产线主要分为两条路线，分别由上海微电子以及华为主导。上海微电子主要涉及张江高科（子公司持有上海微电子公司10.779%股权，属于第四大股东。）、金力泰（子公司向上海微电子提供应用于其产品零部件的表面处理服）。至于华为的路线，主要采购索尼和尼康的设备，走日系路线，最多能用到28nm，如果改浸没式，有可能做14nm，之前盛传华为的28nm非美产线去年已在实验室验证通过，还采取芯片堆叠技术，在封装方面有所突破，不过这还缺乏官方证实。
作为投资思路来说，景顺的基金经理张晓南建议，在上游部分，刻蚀和清洁两个细分赛道前国内还存在较大的进口替代空间。刻蚀是芯片制造过程中不可或缺的关键工序之一，对芯片性能、功耗和成本有重要影响。清洁是芯片制造过程中必须进行的品质保证工序之一，对芯片良率、可靠性和寿命有重要影响。在中游部分，存储器和逻辑IC两个细分赛道需求量巨大。存储器是数据存储与处理的核心元件之一，在云计算、人工智能等场景下有巨大的需求潜力。逻辑IC是实现各种功能与算法的核心元件之一，在5G通信、汽车电子等场景下有广泛的应用前景。
其二，自主可控和国产替代逻辑下的软件板块。近日，华为任正非在火花奖专家座谈会上表示：今年4月份华为MetaERP（基于元数据的企业资源规划软件）将会宣誓，完全用自己的操作系统、数据库、编译器和语言，做出了自己的管理系统MetaERP软件，这已经历了华为全球各部门的应用实战考验，经过了总账使用年度结算考验，已成功地证明MetaERP是有把握推广的。这可能会刺激相关概念股，注意央企中高端ERP市场国产化是目前信创市场空间弹性与预期差最大的主力赛道，华为MetaERP在2023年预计将取得世界级攻关突破。
在政策端对数字中国产业的支持背景下，ERP作为重要组成部分，ERP是信创的重要组成，支撑和运行着企业的核心数据，将直接关系到GJ安全。预计国内以大型央国企为首的企业体系迎来ERP支出快速放量。机构预计短期内云化将为ERP行业带来约400亿元的年化市场规模，大中型企业为主要市场来源;长期伴随ERP云化+平台化+泛化实现品类边界拓展，预计泛ERP潜在年化市场空间可达到1293.7亿元，更大的市场规模意味着头部公司市值潜力持续释放。
一开始，这是华为面临的个体问题，后面发现，这是中国企业都需要面临的问题。据不完全统计，目前已有超过600家中国企业、机构等被列入美国所谓的“实体清单”。程序员用于写代码的软件开发工具、用于芯片设计的EDA软件、大学用的仿真教学软件，都必须寻找替代品。这时候，解决国产软件基础工具“卡脖子”的问题，是一场韧性与耐力的比拼，还好，华为储备了大量的人才，也有时间和金钱投入其中，目前部分软件已经通过华为云对外提供服务，华为近期还与伙伴发布一系列硬件开发工具软件，实现硬件工具的自给自足。
这样，我们不仅可以摆脱对西方产品开发工具的依赖，甚至还可能逆向去争夺软件巨头的市场份额。目前，数字中国建设加速叠加信创催化，ERP国产替代持续高景气发展，用友、金蝶、浪潮三家厂商占据较大国产ERP市场的龙头厂商。现在华为MetaERP入局，围绕其的实施合作伙伴将充分受益。华为MetaERP有合作可能的厂商有赛意信息（为华为ERP领域核心合作伙伴）、汉得信息（为企业客户提供信息化、数字化建设的服务，有泛ERP服务）、普联软件，受益标的软通动力、远光软件。
其三，主要涨价预期的养鸡养鸭产业，可能还有受非洲猪瘟影响的养猪。周末，益生股份公告，2月白羽肉鸡苗销售数量5003.29万只，销售收入2.7亿元，同比变动分别为7.67%、244.51%，环比变动分别为-0.23%、58.36%。不久前，晓鸣股份公告，2月销售鸡产品1952.12万羽，销售收入6680.53万元，环比变动分别为4.25%、45.67%，同比变动分别为37.01%、24.81%。民和股份上个月也表示，从行业引种和繁殖时间来看，2023年二季度末或三季度初，商品代鸡苗缺口将逐步扩大，预计鸡苗价格会有较好的走势。春节后至今，鸡苗价格一直处在较好水平。
3月14日，益生股份、民和股份更新产品报价，鸡苗价格已涨至7元/只，环比上涨超60%，较年初涨幅达350%。据了解，当前海外禽流感蔓延或超市场预期，全球蛋价和肉鸡价格不断推升，中国出口鸡肉、鲜鸡蛋量价齐升。受此影响，白羽鸡产业链备受市场关注，相关公司密集接受调研，机构都在求问一个确定性的机会。有券商研报称，行业基本面将会从需求因素转向供给端收缩驱动，产业链价格联动性会强化上涨趋势。
相对于“猪周期”，也有机构提出“鸡周期”，主要是近期商品代鸡苗涨价超预期。近期反映行业冷暖的商品鸡苗价格连续7周上涨，剔除掉去年12月停孵期这一因素，实际上从去年7月以来苗价已进入反弹趋势。当前祖代更新量虽然单月表观数据较高，但考虑到品种结构和实际推广等因素，真实产能打折明显。去年下半年父母代后备转在产的不顺畅已反映了这种情况。而随着年初以来后备存栏开始下行，在产父母代或将迎来拐点。两三周前，七祖就关注这个现象，也请大家忽略短期价格的波动，看好在海外禽流感背景下的可持续供给收缩+需求复苏做布局，结合一季报业绩发布节点来布局。
其四，欧美暂停加息或加快降息预期下的贵金属涨价逻辑。在经历近一个月的震荡下跌后，上周现货黄金价格持续走高。具体来看，金价在3月13日涨超2%，同时自2月3日以来年内再次突破1900美元/盎司，此后连续三日收盘价都超1900美元/盎司。截至3月17日，现货黄金收报1989美元/盎司，涨幅3.64%，且已突破2月初的金价高位，创下近11个月以来新高。
金价上行，黄金概念股也表现活跃，“聪明钱”和公募基金已率先行动，3月来，黄金类ETF基金份额上涨，且重仓黄金股的基金产品也业绩可观。部分基金经理表示，目前或是投资黄金资产较好的时机，第一因素就是避险需求，近日金价持续走高就是欧美银行业“爆雷”危机引发市场恐慌所导致，资金流入黄金避险。第二因素则是博降息，因为银行业这个危机很大程度上是由于美联储加息过快等导致，接二连三的事件，使得市场开始预期，美联储将不得不重新考虑加息频率，甚至开始降息。第三个因素是地缘动荡，由于俄乌冲突、大国博弈，跨国金融系统遭遇信任危机，跨国贸易的结算需要保障，而黄金是唯一各国都不会拒绝的天然货币。
世界黄金协会报告所提供的数据显示，2022年全球央行净增加了1136吨黄金，同比大幅增长152.31%，创下历史新高。不仅是连续13年净增仓，同样也是自1950年后有数据以来的历史纪录。今年世界黄金协会最新调整的数据显示，2023年央行买入规模进一步放大。1月全球央行净买入黄金的数据从31吨上调至77吨，显示在地缘政治不确定性高企的背景下，全球各国购买黄金的热情依然高涨。最终的1月数据较去年12月环比上涨192%。中国央行继续购买黄金40吨，已经连续购金四个月，累计超过100吨，给黄金价格提供了比较坚实的基础。
民生证券则认为，全球处于类滞胀周期，金价将迎来长期牛市。当前全球经济处于历史级别的货币超发周期中，预计货币信用的泛滥将对通胀形成长期传导，随着需求的边际好转，通胀或将超预期，形成滞胀，复盘历史，滞胀周期中金价涨幅明显，展望后市，黄金将迎来配置机遇。但也有分析认为，市场后期仍存在美联储加息幅度超预期、美国通胀持续性超预期的可能，因此黄金价格仍有波动风险。这也很正常，中线来看，看多黄金，还有有色金属等大宗商品是大概率，黄金的确定性要强，即便短线没涨，也会相对抗跌。
好了，明天怎么办？
先看券商机构的观点。
中信证券研报指出，国内经济和政策预期的低点已过，数据验证下国内经济预期上修，超预期降准助力政策预期回升（降准落地时点早于市场预期，有利于提振股市投资者情绪）；全球流动性收紧预期的顶点已过，近期欧美银行风险对我国没有实质性影响，反而有利于提升A股在全球的配置价值；下周美联储最关键的一次加息落地后，市场预期的转折点将明确；A股全面修复行情的第二波虽略有延后，但趋势已日益清晰。配置上，建议坚守成长洼地，战略配置“四大安全”领域的同时，保持半导体和信创板块较高的配置优先级，同时在财报季关注2023年业绩有较大同比改善空间的品种。
光大证券认为，国内超预期降准，叠加外围风险暂歇，A股市场在短期有望迎来超跌修复窗口。不过，目前还没到全面乐观时：一是降准的利好效应有限；二是外部风险尚未完全出清，市场预期仍会反复，后市需要警惕海外风险进一步蔓延。在此背景下，预计市场情绪修复的力度有限，与其盯着指数涨跌，不如把握市场共识度较高的趋势性机会。配置上，重点把握“内外”两条主线。对内而言，继续关注符合“国企改革+自主科技+特色估值体系重塑”等三重逻辑的数字经济、自主可控（半导体、工业母机）、6G等板块龙头。对外而言，市场迎来外事活动密集期，关注一带一路、人民币国际化（跨境支付、数字货币）以及军工方向。同时，美联储加息预期减弱，关注黄金板块的修复机会。
看一下大咖的观点。
徐嫂应莹认为，美国2月份核心CPI环比上升0.5%，达到5个月以来最高水平，表明美联储控制通胀目标没有完成，未来仍有可能加息应对通胀。而加息是此次硅谷银行等中小银行出现系列风险的主要原因，因此中小银行的危机目前远未结束。此事件将影响全球投资者的风险偏好水平，同时影响A股市场。欧美现在推行的逆全球化对国内的制造业造成压力，海外市场的需求风险并未消失，也影响了A股投资者的信心。综合上述，硅谷银行事件和逆全球化影响了A股投资者的风险偏好， A股市场将继续等待美联储是否继续加息以及中小银行风险是否排除的趋向以稳定投资者的信心。
从上述措辞来看，徐嫂还是持有偏空的观点，不过，周末看到欧美应对银行风险，至少目前暴露出来的问题都有一些解决方案了，是否未来还有更多的问题暴露，还需要观察。从这个角度来看，沪深主板指数大幅逆转上行，甚至创出新高，难度还是比较大，欧美股市暂且也没有完全摆脱风险，除非后面美联储能够明确暂停加息或者终结加息。同时欧美的经济能够企稳，通胀也能得到有效的控制，这样才有可能给全球股市上行创造一个良好的条件。
与徐嫂不一样，其他大咖相对乐观一些，比如徐小明上周五从四成加到满仓之后，他认为上周五出的低点是春节之后找到的最好机会，哪怕冲高回落也不用担心。春节之后的调整和去年的下跌有本质的速度区别。大于60度角的属于下跌周期，这里的下跌小于30度角，属于上升途中的调整。……春节之后我们一直看调整，一直到上周五，上周五目前来看，就算不是最低点也是个重要的低点。后续要看反弹的力度，然后再根据行情走势情况来判定是调整结束，还是ABC下跌的B浪反弹。
七祖的意见上周五按语也说了一些，我认为双创指数更具备反弹条件，沪深主板还是继续调整一下为好，当前市场并未出现明显放量，权重股表现还是缺乏持续性，甚至小创题材的持续性都不好，那么权重股要大涨难度高，所以，近期我们把主要基金仓位放在恒生互联、恒生科技和科创基金里，股票布局主要是人工智能、半导体等科技主线，偶尔也客串一下突发热点，目前除了这之外，其他都没有明确机会。上面我提示了四个方面，在下周走可能成为我布局的方向，人工智能和养殖等我已经有些仓位，其余的再看机会，尽量做哪些提前准备的领域，不要在盘中临时起意、心血来潮的票。好了， 由于欧美股市较弱，A50下跌0.6%，突发降准的消息不要太乐观，高开太多必有回落，如果是低开则还有做多机会。
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