市场回顾

Mar.

3月市场整体呈现冲高回落走势。上证指数跌0.21%，深证成指跌0.49%，恒生指数涨3.10%。A股行业板块方面，传媒、计算机、通信、电子、采掘等行业表现较好，主要因市场对CHATGPT等相关AI应用及前景预期乐观等因素影响。钢铁、基础化工、轻工制造、房地产、汽车等行业表现较差，主要因经济增长不及预期、汽车行业竞争加剧等因素所致。

宏观经济

1、两会召开。政府工作报告提出今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。

2、中国2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%，且明显低于市场预期的涨1.8%，环比则下降0.5%。PPI同比下降1.4%，基本符合预期，环比则持平。

3、中国2月官方制造业PMI为52.6，较上月回升2.5个百分点，非制造业PMI和综合PMI分别为56.3和56.4，均较前值明显回升。

4、月末国家统计局公布，中国3月官方制造业PMI为51.9，较上月回落0.7个百分点；非制造业和综合PMI分别为58.2和57，高于上月1.9和0.6个百分点。

5、1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，固定资产投资（不含农户）增长5.5%，增速均较去年12月加快；社会消费品零售总额同比增3.5%，由降转增；房地产开发投资降幅收窄至5.7%。

政策方面

1、国务院机构改革方案出炉。本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管。证监会调整为国务院直属机构，划入国家发改委的企业债券发行审核职责。深化地方金融监管体制改革，建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制。此外，此次机构改革还包括重新组建科学技术部，统筹推进央行分支机构改革，完善国有金融资本管理体制，加强金融管理部门工作人员统一规范管理，组建国家数据局，优化农业农村部职责，完善老龄工作体制，完善知识产权管理体制，精减中央国家机关人员编制等。

2、《党和国家机构改革方案》公布。《方案》提出，组建中央金融委员会，负责金融稳定和发展的顶层设计、统筹协调、整体推进、督促落实等；不再保留国务院金融委及其办事机构，将国务院金融委办公室职责划入中央金融委员会办公室。组建中央科技委员会，统筹推进国家创新体系建设和科技体制改革，研究审议国家科技发展重大战略、重大规划、重大政策等。

3、中共中央办公厅印发《关于在全党大兴调查研究的工作方案》。

金融方面

1、中国2月信贷延续“开门红”，M2、新增贷款及社融均超预期。据央行统计，2月末M2余额同比增12.9%，增速创2016年3月以来最高。

2、2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元；企业债券净融资3644亿元。2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。

3、国际上，硅谷银行关闭凸显美联储激进加息负面影响。在瑞士政府的斡旋下，瑞银集团同意收购瑞士信贷，以遏制可能蔓延全球金融市场的信心危机。美联储如期加息25个基点至4.75%-5%区间。这是美联储自去年3月以来连续第九次加息。市场预计美国加息周期接近尾声。

产业方面

1、整个汽车行业掀起降价风暴。

2、沙特阿美溢价88%入股荣盛石化。

3、OpenAI公布大型语言模型的最新版本――GPT-4。

4、中办、国办印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，提出到2025年，医疗卫生服务体系进一步健全，资源配置和服务均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和应急处置能力明显增强，中西医发展更加协调，有序就医和诊疗体系建设取得积极成效。到2035年，形成与基本实现社会主义现代化相适应，体系完整、分工明确、功能互补、连续协同、运行高效、富有韧性的整合型医疗卫生服务体系。

估值方面

从PE历史分位看，社会服务、农林牧渔、美容护理、汽车、商贸零售等行业排在最高位，有色金属、煤炭、医药生物、银行、石油石化等行业排在最低位。从PB历史分位看，美容护理、食品饮料、电气设备、计算机、国防军工等行业排在最高位，房地产、银行、非银金融、环保、建筑材料等行业排在最低位。

预期方面

CHATGPT相关的进展不断引爆市场对TMT板块的投资热情，市场出现明显的板块分化，TMT板块持续吸金，其他板块则多现资金外流。实体方面，各行各业也高度重视人工智能对行业的影响，纷纷试水，部分企业迭代加速。高频的行业进展及相关舆论报道，也可能催生或保持市场对科技板块的投资热情，预计科技板块将成为今年的重要投资热点。

展望后市

Apr.

展望后市，随着天气转暖及经济活动的加速，预计四月份经济基本面将进一步复苏。外部美联储加息预期的减弱，人民币的走强也有利外资的流入。人工智能的积极进展叠加国内信创投资景气的上升，预计科技为代表的板块仍能够聚拢投资人气。

预计四月份结构性行情仍是主基调，但市场可能会出现成长与价值板块的轮动，市场总体有望在基本面推动下出现震荡回升走势。我们将积极布局，深入挖掘，不断优化组合，同时也要做好风险管理，关注内外市场环境的变化可能引致的市场波动。