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　　4月4日，近期市场走势出现了震荡反弹，行业轮动比较明显，市场的热点仍然集中于以ChatGPT为代表的数字经济板块，而传统行业普遍出现了回调，很多投资者感觉到近期赚了指数没赚钱。市场的热点高度集中，这一方面显示出市场现在处于结构性行情之中，具有一定的反弹动力，但是另一方面，市场并没有迎来主升浪，所以市场的资金还是在不同板块之间挪腾，市场的整体赚钱效应不强。现在对于很多投资人来说都是一个艰难决策的阶段，是坚守传统的蓝筹股，还是追热点去炒作数字经济，成为普通投资者和机构投资者都难以抉择的问题。从价值投资的角度来看，坚守优质股票或者优质基金等待市场回暖，是符合价值投资理念的，但是这需要熬过低迷期。另外，股票投资的回报不是线性的，不像开店每天可以算出赚多少钱，至少每个月可以算赚多少钱。股票投资往往是蛰伏几个月甚至几年，才能迎来主升浪，实现长期的投资胜利。即使是股神巴菲特，一直长期坚守好公司，并且在美股获得了年化20%的回报，也没有追求年年翻倍的走势。因为追求短期的高回报，反而可能会增加犯错误的几率。在A股市场也有一种说法，“一年赚三倍的人很多，三年赚一倍的人很少”，就说明了这个问题。巴菲特之所以能够取得投资的成功，被称为股神，就是因为他固执地坚守价值投资，耐得住寂寞，能够熬过市场低迷的阶段，能够坚守好的公司，和好公司一起度过难关。

　　对于普通投资者来说，因为资金量比较小，可能看不上一年20%的收益，每天看到市场都有热点板块冲涨停，就会去追逐。这从人性来看是可以理解的，但是真正在眼花缭乱的热点板块中切换，能够赚到钱的人确实很少。追逐热点实际上很容易被市场牵着鼻子走，并且很可能被资金吸引追高，然后高位被套，很多投资者都有追热点高位被套的惨痛经历。当然在市场上涨的过程中，热点板块具备比较大的吸引力，也有很多投资者确实尝到了追热点的甜头，但是好景不长。大家可以回想一下前几年市场热炒的元宇宙，这些个股当时被炒了好几倍甚至十倍，现在基本上被打回原形，真正能够在元宇宙上做出业绩，能够站得住当时高位的股票绝无仅有。追逐热点更多的是追求短期的回报，能够长久的并不多。很多投资者自诩为韭菜，追逐热点就是典型的韭菜行为。当然这并不是说我们不要去关注热点，像ChatGPT横空出世，标志着人工智能已经从量变到质变。ChatGPT-4出来之后，超过1000名AI科学家，包括世界前首富马斯克，联名要求暂停ChatGPT的研发，至少停止半年，来评估一下人工智能的演化会不会对人类造成灾难性的影响。很多人担心以ChatGPT为代表的人工智能，如果能够自我复制，自己写代码，相当于具有了繁殖的功能，将来会不会对人类造成危害，它的危害有可能比当年发明原子弹还要厉害。科学的进步一方面给人类带来了机遇，同时也可能带来灾难，所以在研发的时候一定要充分考虑到后果。

　　发展数字经济是各个大国都制定的重大战略方向，我国在数字经济领域的发展也仅次于美国，无论是经济的规模，还是技术的领先程度，我们在数字经济方面都比较领先。数字经济涵盖的范围非常广，除了人工智能之外，也包括大数据、无人驾驶、物联网等等，这些其实都属于数字经济的范畴。以前产业发展要讲究“互联网+”，未来可能就是“数字+”。这种技术进步是无法阻挡的，但是我们在利用这些技术进步的同时也要防止它的危害。从资本市场的表现来看，现在粘上人工智能的股票股价都大涨，这也是人性追逐短期暴利机会的一个体现。但是很多公司其实和人工智能没有太大的关系，很多都属于蹭热点的，这点一定要区分开。可以关注真正具有核心技术的行业龙头，将来能够在人工智能领域获得突破。人工智能发展离不开芯片、半导体，所以今年芯片半导体表现也是非常突出。但是从过往的轮动来看，芯片半导体炒作完之后，股价回落也是非常迅速，有的可能在短期内就有被腰斩的风险，股价的弹性大是很多科技股的特点。

　　从经济转型的角度来看，我提出三大方向，消费、新能源和科技互联网。2020年市场的主要投资机会在消费，2021年主要在新能源，而现在转向科技。应该说这些都属于经济转型受益的方向，只不过相对于消费和新能源领域的投资，科技股很多都属于业绩还没有释放出来，并且鱼龙混杂，很难区分哪个公司未来能做出业绩，实现技术的突破，所以投资风险上也大于消费和新能源。但是市场的资金总量，在没有太多增量资金的情况之下，行业之间的轮动是难以避免的。有一部分资金耐不住寂寞，就会从传统的股票里出逃去追逐热点，造成消费和新能源近期出现了调整，这都属于正常现象。

　　4月份是年报的集中披露期，投资者的目光可能会再次转向业绩，业绩优良的消费白马股以及部分新能源龙头股可能会重新受到资金的青睐。否极泰来，物极必反，所以投资者在投资的时候仍然要坚持逆向投资，坚持“人弃我取、人追我弃”这八字口诀，这八字口诀可以说是在长期投资过程中得出来的经验之谈，无论是在美股还是在A股都是适用的。著名的逆向投资大师邓普顿能够取得长期投资成功，就是因为他坚持做逆向投资。对于过度拥挤的赛道不要去追逐，而对于交投清淡的优质股票反而应该重点关注。做逆向投资成功需要三个条件，第一是在市场某个板块极度悲观的时候去布局，这时候布局的价格才是比较低的；第二是要布局优质龙头股，因为任何行业都会出现分化，行业龙头企业更具有长期配置价值；第三是要有耐心，要有足够的持股时间，邓普顿一生中平均的持股时间是四年。在A股市场大家普遍缺乏信心，但是持股时间也要达到一年到两年左右，这样才会体现出逆向投资方法的优势。

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责任编辑：石秀珍 SF183

杨德龙大盘震荡调整不改回升趋势 个股黄金坑深度研究

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　　近期A股市场整体上走出了震荡的走势，而以ChatGPT为代表的人工智能板块成为市场最大的热点，占据了市场接近一半的成交量，投资者对于热点板块的追逐非常明显。清明节之前我写过一篇文章讲到，到底是追数字经济的热点板块还是坚守优质龙头股。我认为人工智能作为技术进步的一个重要方面，未来还有比较大的发展空间，我们一定要保持关注，特别是具有核心创新能力，将来可能在业务上取得突破，甚至有实现应用方面的公司可以重点去关注，包括上游的芯片、半导体，如果有一些技术上比较好的公司也可以去关注。但是近期炒作的迹象还是比较明显的，很多人工智能概念的股票实际上本身没有太多的核心技术，与ChatGPT也没有太大的关系，但是因为蹭上了热点，所以股价大幅上涨，并且一部分大股东也公告进行减持，体现出这些公司过度炒作之后的风险。

　　从投资的角度来看，我们还是要坚持价值投资理念。投资股票本质上就是买企业或者是买企业的一部分。投资回报的高低最终是取决于所投资公司未来的业务能不能实现持续的增长，业绩能不能释放出来，优质股票更具有坚守的价值，而不要舍本逐末，为了追逐短期的热点去卖掉手中优质的筹码。加上近期很多优质龙头股已经出现了比较充分的调整，估值上也跌的比较便宜，这时候反而是一个比较好的布局时机，而不是去调仓换股，追逐热点。从过去的经验来看，追涨杀跌、频繁交易，炒题材、炒概念是很多投资者亏钱的原因，所以在A股市场做投资也要始终坚持价值投资理念，坚持基本面的分析。在经济面复苏趋势确立的背景之下，今年A股市场还是有望走出结构性牛市的行情，好的公司有望迎来估值修复的机会，实现价值回归，这需要投资者有耐心、有信心。

　　新能源汽车今年表现不佳，一方面是销量增速和去年翻倍增长相比出现了明显的下降，1~2月份新能源汽车的销量增速大概为15%~16%左右，和去年增速相比有所回落。另一方面，一些汽车厂商对产品大幅降价，打价格战，也使得投资者对于新能源汽车，包括传统汽车的需求有所担忧。碳酸锂的价格和高位相比已经出现了腰斩的跌幅，下跌幅度达到五成以上，这一方面反映出新能源汽车的销售和去年相比有所疲弱，使得上游锂电池原材料的价格出现明显的下降。但是另一方面，锂价的大跌也降低了锂电池的成本，从而降低了整车的成本压力，整车具备了一定的降价空间。所以锂价的大幅杀跌，既有表明新能源汽车今年的销售不像去年那么强劲的信号，另一方面确实也有利于新能源汽车替代传统的燃油车。因为新能源汽车主要的成本是在锂电池上，如果锂的价格跌了一半，锂电池的价格相应出现较大幅度的下调，这对于降低整车的成本是非常有利的。现在我国新能源汽车的渗透率达到30%左右，在全球来看都是最高的。但是从保有量来看，我国现在新能源汽车的保有量只有一千多万辆，而汽车的总保有量达到了3亿辆，也就是说新能源汽车占整体汽车的占比不到5%。未来要想用新能源汽车完全替代传统燃油车还有很长的路要走，也就意味着新能源汽车未来的发展空间是非常大的，这一点一定要坚定信心。今年一季度，新能源汽车的销量增速不及预期，一方面是受到去年年底新能源汽车补贴等措施以及春节因素的影响，新能源汽车的销售提前透支，使得一季度的销量增速下降。另一方面，就是人们收入在过去三年增长较慢，有的人收入下降，影响到换车的需求。这些因素都是短期的因素，从长期来看，新能源汽车的销量依然是有比较大的潜力，包括锂电池板块以及整个产业链，要对未来发展的前景保持信心。

　　新能源其实现在还是属于快速发展的过程中，制造业在发展过程中都有一个特点，就是随着生产厂家的增加，价格战难以避免。很多车企为了促销，采取了降价优惠的措施，当然汽车业协会也给予一定的指导，防止恶意降价造成比较大的内耗，不利于行业长期健康发展。保持一定的盈利能力，保持一定的利润率，这是推动企业创新的重要保障，否则企业打价格战对于行业长期的发展是不利的。当然通过打价格战，一些没有核心技术或者生产成本较高、销售能力较差的车企可能会被淘汰，而真正的行业龙头企业则会崛起。在我国家电行业发展的过程中，已经很明显地显示出这个过程，就是在自由竞争阶段，基本上各大家电企业打价格战，造成整个行业性的亏损，而经历了优胜劣汰之后，很多中小厂家退出了市场，留下的只有少量龙头企业，在这种格局下企业可以获得比较稳定的利润，从而有利于行业的发展创新。汽车行业也有望走出这样一个过程，在未来的发展过程中，通过优胜劣汰，真正的龙头企业会占据更大的市场份额，真正好的产品会占领市场，从而为消费者提供更好的服务、更好的产品。

　　包括新能源汽车、光伏、风电、储能在内的新能源板块今年以来都出现了比较大的调整，这和2021年新能源领板块一枝独秀形成了鲜明对比。但是机会是跌出来的，在新能源未来发展空间比较大，并且行业景气度在制造业中仍然是比较高的情况之下，未来仍然有比较大的上涨空间，大家不要被短期市场的调整所影响。从长期来看，决定股价长期表现的依然是企业未来的发展空间以及企业的核心竞争力，相信新能源汽车、光伏、风电、储能依然是国家的重要战略。大力发展新能源，替代传统能源，既是我国占据新能源主动权的重要方面，另一方面也是实现双碳目标的重要途径，在未来的发展空间依然较大，大家可以关注一些估值较低的新能源龙头股或者清洁能源基金。

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