基金行业掀起调研直播潮 大家对基金什么赛道感兴趣
来源：国际金融报
在基金经理眼中，ChatGPT这类AI工具是一种怎样的存在？
今年以来，ChatGPT（OpenAI研发的通用聊天机器人）的风靡带来人工智能的爆火，AIGC（人工智能技术生成内容）成为了其中最热议的话题。与AIGC有关的游戏、云计算、半导体、电子元件等板块均有过不错表现。
但随着更强大的模型GPT-4出现，全球都出现了不同程度的反对声音。3月底，数千位专家学者呼吁暂停训练更强大的AI（人工智能）系统。随后，ChatGPT背后的公司OpenAI官方也开始大面积封号，禁止使用亚洲节点登录。
不过，对于相关投资，经历过科技股牛熊周期的长城数字经济基金经理韩林在接受《国际金融报》记者专访时表示，人工智能行业的渗透率处于快速上升阶段，目前或是投资阶段的“甜蜜期”，他会积极关注类似于人工智能和数字经济的板块投资。
AI产业端的进展很有趣
今年2月开始，AI主题在二级市场十分火热，公募基金也开始密切关注。
身为一名擅长科技成长行业投资的基金经理，韩林也注意到了上述现象，同时，他也是ChatGPT的体验用户。
“我在春节期间就用ChatGPT给女儿测试写寒假作业的读书笔记”，韩林对ChatGPT给某本童书写笔记的效果感到惊艳，这与传统意义上的搜索引擎不同，它确实有总结、整理的能力。
随着人工智能版本的更迭，韩林发现近期的AI笔记工具功能较春节期间时进一步强大，一篇AI完成的小学生竞选班干部的文稿甚至可以直接使用。他还尝试用AI软件写一篇关于基金的宣传文档，虽然在专业人士看来还不够成熟，但对于普通投资者而言，该文档已具备可读性。
韩林还注意到，人工智能可能已经对投资行业带来了细微影响，“自动化投资或者量化投资交易占比应该会上升，对主动权益投资的影响更多是体现在投资研究工作的辅助上，比如信息搜集等整理工作。而一些生涩的上市公司会议纪要，在经过ChatGPT的整理之后，会变得很有可读性。”
“ChatGPT的体验虽然很惊艳，但用户范畴相对窄了一些，GPT3.5还是文生文状态，GPT4开始有多模态体验，比如文生图、文生视频、图生图，这些对于使用者而言是辅助性工具。”韩林使用ChatGPT之后的感觉是，未来人工智能还有很大的进步空间。
与此同时，韩林一直关注着人工智能的最新动态，微软office的Copilot发布会、百度文心一言发布会，以及前不久演示了AI大模型的三六零集团战略发布会，他都一场不落地进行了观看和学习，“产业端的进展挺有意思”。
AI大模型在近期的“惊艳”表现，让人们对其未来发展充满憧憬。韩林认为，这会朝着AGI（通用人工智能）的方向发展。目前电影里已经出现了使用场景，比如《钢铁侠》中，和托尼史塔克通话的人工智能管家贾维斯，它不仅能独立思考，还能计算信息。再比如《黑客帝国》和《生化危机》，这两部电影中的人工智能甚至已进化到站在人类对立面的阶段，但那是非常远期的样子。
若从中期维度看，韩林认为，人工智能更多的是多模态应用，即在不同文本、图片、视频、音频等传播媒介之间的交互。再往后看，大部分任务都能交给通用人工智能。
当前是投资AI甜蜜期
当前积极拥抱人工智能相关公司似乎是个不错的选择。
韩林认为，人工智能产业处于渗透率快速上行的阶段，目前是投资比较甜蜜的时期。如果某些行业板块渗透率已经达到相对较高、提升速率较慢的阶段，那么他会重视是不是已经到了竞争激烈、行业增速逐渐放缓的阶段。
“如果用相对间接的方法来计算，去年全球服务器硬件产品出货量约1300万台，其中14万台是人工智能服务器，折算后，人工智能服务器占整体服务器的渗透率刚超过1%，这是非常低的阶段。通过产业链调研，目前渗透率处在快速上升时期，可能已经从去年的1%上升到今年的2.5%-3%。”韩林表示，基于这些数据，他会持续关注人工智能行业。
人工智能的甜蜜投资期可能会持续一段时间。
韩林初步判断，从全年投资维度来讲，人工智能也许都是一个投资研究的热门方向，甚至持续时间更长。至于能维持多久，应该分两个层面来谈：
一是产业层面的持续性。短短几个月，海外科技巨头的人工智能大模型已出现更迭，从GPT3.5变成GPT4，也许之后的GPT5大模型会进一步更迭。同时，国内外有很多互联网科技公司将应用案例落地。从产业层面来说，持续度肯定非常强，微软公司已先行一步，其他公司也会思考如何竞争，这其中会有很多产业层面的催化剂；
二是投资层面的持续性。这需要跟宏观经济、流动性环境结合来看，比如，中国的宏观经济复苏力度维持在相对弱的过程，市场流动性环境相对温和，比较有利于科技成长、人工智能这些更偏向远期发展的行业板块。
但韩林也表示，目前股票市场存在的很多ChatGPT之类的概念股，只是单纯概念上的关联，不一定是业务层面的关联，这类股票有一定风险。
那么，如何筛选靠谱的公司？韩林认为，首先，该公司的技术要有一定的积累沉淀；其次，还要有能转化成产品的能力；最后是商业模式能落地，将来能转化成收入和利润。“现阶段我们会找提供算力、基础软硬件的企业。之后会考虑把应用类企业也纳入视野”。
AI和数字经济是两大主线
最近两个月，由于ChatGPT的流行，使得人工智能受到了空前的关注度。“TMT板块已经很长时间没有发生这么大的产业级别变革。”韩林感慨道。
虽然新能源同样是好赛道，但行业渗透率已经相对较高，一些细分领域的盈利能力正在面临调整。而TMT的行业变化可能比新能源行业当前的变化更显性、更剧烈，加上经济弱复苏，可能市场的关注点会偏向更远期的行业，所以从新能源转移到了TMT的人工智能赛道。
在人工智能的推动下，数字经济可能是今年科技产业层面另一条大的主线，这是韩林重点关注的两条投资主线，并且有一定重叠和交集。
在韩林看来，数字经济是自上而下，从宏观政策层面出发，逐渐往各个产业渗透、拓展。人工智能更多是自下而上，从产业层面出发，海外领先的科技巨头引领产业趋势，吸引国内公司积极投入。二者的结合点是，大量投资标的都在TMT领域。
韩林表示，可以把数字经济从投资的角度分成两个大类，一个是数字产业化，一个是产业数字化。数字产业化是给数字经济提供基础设施的板块，一类是通信、计算机硬件、电子板块等。另一类则是数字经济运行的平台和应用，比如传媒、互联网等板块。而产业数字化就是千行百业都能被数字化所改造、所升级，这涉及的行业比较多，可以关注相对景气的行业。
与人工智能对比，虽然数字经济表现相对较弱，春节之后相对沉寂，此前主要依靠政策面的催化剂。但在上海调研时，韩林发现，数字经济产业的发展脉络比较清晰，自上而下向各个行业板块扩展的逻辑非常通顺，只是现在交易量或者数据层面还没到爆发的点。
“数字经济刚刚开始萌芽，刚开始在一些领先的城市有所表现，这个时间周期比较长。我们了解到，中国的很多城市还在学习数字经济的市场如何发展，这需要一个过程。在更长的投资维度，这些东西会逐渐浮出水面，围绕着数字经济供应商，其投资价值也会逐渐浮现出来。从中周期的投资维度上，我肯定会加大力度做这个方向的投研。”韩林表示。
遵循四个“率”选择公司
韩林本硕均毕业于复旦大学微电子专业，对科技产业有着长达19年的跟踪学习与研究（7年专业学习+6年研究+6年投资），扎实的沉淀让他对科技产品、科创技术、产业发展趋势的理解更为深入，是一位不折不扣的科技实力派基金经理。投资方向上，他特别擅长科技成长领域的投资，过往管理的多只基金产品先后涉及数字经济、信息传媒、尖端科技、物联网等方向。
“我的投资风格的形成与过去在科技成长领域深耕多年有关。”翰林表示。
多年来，韩林始终在能力圈范围内做研究，他的投资选股框架是中观行业优先的方法论。“首先，不断跟踪产业，了解其变化的情况；其次，从关注的行业找到高景气的中观行业，所谓高景气就是景气拐点明确向上或者趋势已经发生向上的改变；再次，选定相对高景气的中观行业，在这个细分行业做产业链的调研研究；最后，遵循‘四个率’的选股方法，即先寻找增长率高、渗透率快速提升的景气行业，再优选市占率和利润率较高的个股，力争赚行业景气提升和公司内生增长的钱。”
目前TMT是二级市场表现较为活跃的行业，这恰好又是韩林的能力圈，得益于过往的扎实积累，他对于技术产业趋势的理解往往更快、更前瞻，标的的筛选也会更顺畅。但他也不会把全部精力集中在相对远期的行业上，也会关注相对传统的板块，比如电子行业中的半导体板块。该板块目前处于行业景气下行的周期，从周期成长的角度来讲，它已经接近半导体周期底部，未来一两个季度或能看到行业景气触底向上的过程。
ChatGPT的出现对很多行业带来了挑战和影响，理工科背景出身的韩林，始终对科技成长行业充满求知欲和好奇心，基金经理这份工作使他对信息搜集整理、行业的理解、个股的认知、宏观政策的判断等更加敏锐。他表示会去学习更多有关AI的知识，也会在资产配置上，积极关注人工智能和数字经济的相关板块，“当基金经理很有趣，我愿意在科技这条赛道上深耕”。
责任编辑：吴剑
坐上“时光机”， 国内药企冲向东南亚
坐上时光机回到恐龙时代作文,坐上时光机穿越到唐朝作文,坐上时光机穿越到恐龙时代作文,坐上时光机穿越到古代作文图片来源@视觉中国
文 | 氨基观察
东南亚，是一个让互联网巨头又爱又恨的地方。
过去十年，中国投资人在东南亚砸了近168亿美元，除了BATJ等互联网巨头，包括高瓴资本、鼎晖投资、等各类财投、战投等多种力量纷纷涌入东南亚。
目的只有一个，乘坐“时光机”回到20年前的中国，在东南亚复制奇迹。但“搏杀”多年后，他们发现，事情没有那么简单。
东南亚看似整体市场规模大，但各国市场本质是分裂和区隔的，即使是同一个国家，内部也极为分散。这种复杂的人文环境，注定了这里的平台很难一家独大。
如今，故事的开头没有改变，只不过主角变成了中国药企。
蓬勃的经济增长动力、巨大的市场缺口、不断优化的政策以及对中国药企而言的重要战略性，都让东南亚成为中国药企的下一个淘金地。
或主动，或被动，国内药企纷纷冲向东南亚市场。故事，会有什么不同吗？
一直以来，整个医药创新药行业，只有3个世界，美国、欧洲和其他。
如今，站在出海的十字路口，国内药企有了不一样的选择。
4月12日，中国生物制药旗下子公司正大天晴康方与Specialised Therapeutics（下称ST公司）签署了一项合作与许可协议。
根据协议，ST公司将引进正大天晴康方PD-1单抗安尼可在澳大利亚、新西兰、巴布亚新几内亚，以及新加坡、马来西亚等东南亚11个国家的独家销售权。
实际上，这不是国产PD-1第一次进军东南亚。3月底，君实生物也将特瑞普利单抗东南亚地区的商业化权益，授予【【淘密令】】。
借船出海的药企，已不再少数。不仅包括上文提到的正大天晴康方、君实生物等，还包括信达生物、诺辉健康等。
早在去年5月份，诺辉健康就与Prenetics Group Limited共同发布了常卫清“出海”东南亚的战略合作。
实际上，不仅有借船出海，也有国内药企希望靠自己打开东南亚市场。上文提及的【【淘密令】】，便是康哲药业东南亚商业化的子公司。
而像传统药企科兴制药，在东南亚深耕已久，更是希望作为国内药企出海东南亚的平台。得益于其在海外注册、合规审计、营销网络等方面的丰富经验，2022年以来，科兴制药先后与海昶生物、迈博药业、东曜药业等药企，就白蛋白紫杉醇、英夫利昔单抗、贝伐珠单抗等重磅药物达成战略合作，借助科兴制药的海外商业化平台出海。
再比如万泰生物。受限于产能等问题，全球范围内HPV疫苗都出于供不应求状态，万泰生物也在不断推进出海事宜，瞄准东南亚、南亚等地。目前，其二价HPV疫苗已获得泰国、柬埔寨等国的上市许可，能正式出口到上述国家。
越来越多的药企，正在加入掘金东南亚这一阵营。
从来没有无缘无故的“爱”，有着近7亿人口的东南亚，已然成为药企出海的下一个应许之地。
有人的地方就有江湖，有生老病死，自然有着强烈的医药消费需求。CPhI Insight数据显示，2020年东南亚医药行业市场规模达400亿美元，预计未来5年内增长将超过11%，市场空间广阔。
具体来看。首先，东南亚人口基础庞大。东南亚总人口接近7亿人，并且老龄化趋势也在加深。有数据显示，2020年东盟60岁以上人口占比约为10%；到2050年，这一数字将增加至20%左右。
7亿人的市场需求有多大？仅以HPV疫苗为例，当前我国适龄女性接种率不足1%，需求缺口超过10亿剂。而万泰生物在定增公告问询函中曾测算，东南亚HPV疫苗市场大约有12亿支的市场需求，丝毫不逊于国内市场。
而人口老龄化带来的医药消费、临床需求，也将进一步为国内药企出海东南亚创造新的市场。
其次，东南亚的支付能力也在跟上节奏。一方面，东南亚国家全民健康覆盖比例不断提升，各国之间自费水平有较大差异，但随着政府对于报销力度的加大，自费比例在逐渐下降。如下图所示，泰国目前自费支出占比已经不到10%。
医保支付跟上节奏的同时，东南亚的经济也在持续增长。到2022年，印度尼西亚、马来西亚、泰国等国将有5000万人步入中产阶级行列。不难看出，东南亚有支付能力的高收入人群也非常可观。这意味着，自主支付能力也在跟上节奏。
何况，因为基础薄弱，东南亚目前属于医药研发荒漠，医药行业严重依赖进口。
如下图所示，除印度尼西亚，马来西亚、越南、菲律宾、泰国对于进口药的消耗费用，占比均超过50%，越南更是接近70%。
随着经济发展以及中产阶级的规模扩大，人们一定是追求更优质的医疗资源，而这是现阶段东南亚本地药企无法提供的，恰是国内药企的机会。
当然，东南亚国家也在奋起直追。比如越南，今年2月份提出一个雄心勃勃的目标，到2030年，越南生物技术在部分重要领域上达到世界先进水平，跻身亚洲生物技术智能服务十强之列；到2045年，越南成为世界上生物技术发达的国家、智能化生产和服务中心；生物产业对GDP的贡献为10%-15%。
不难看出，近几年，东南亚国家正不断加强全民健康覆盖和健康体系建设，各国政府也在大力提高药品准入门槛，优化监管审批程序，叠加医药消费需求的持续增加，市场机遇凸显。
也难怪，过去两年，国内药企出海东南亚的步伐不断加快。
一个不争的事实是，好药，就应该到更广阔的天地去。
出海不再是药企的选择题，而是必选题。尽管当下，国产创新药加速出海，重磅BD交易频现，但这并不会改变海外是历炼场的现实。
时至今日，FDA依旧欢迎中国创新药，但审核日益严格，这也让创新药出海难度不断上升。多数药企“闯关”未能如愿以偿，真正完成出海的国产创新药寥寥无几。
这或许是药企转道东南亚的现实因素。当然，尽管比不得美国，但东南亚市场前景也比较广阔，有着广泛的未被满足的临床需求。
选择大于努力，时代先于实力。但更多时候，机会还是留给有准备的人。
国内药企闯关东南亚也有不小的挑战，比如需要熟悉不同国家的监管、注册要求，如何选择合适的出海合作伙伴等等。此外，任何单一东南亚国家的医药市场体量并不大，如何高效覆盖整个东南亚国家，也是需要考虑的事情。
无论如何，越来越多药企的行动，让我们看到，更成熟、更广阔的美国市场之外，东南亚等新兴市场也可以成为药企出海的目的地。
至于选择哪个市场作为突破口，找到适合自己的出海路线，是当下每一家药企应该思考的问题。
