价投大佬丘栋荣，今春“迷上”外卖股，季报触及ChatGPT
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价投大佬丘栋荣，今春“迷上”外卖股，季报触及ChatGPT
华尔街见闻 陈嘉懿
港股基金已“打光子弹”
价值投资大佬丘栋荣，在今年春天继续他的“业绩神话”。
他最具代表性的基金中庚价值领航，今年年初以来，依然在行业相对靠前位置。
而最新的季报揭示了这位基金经理的一系列“大动作”。
大举抄底美团
丘栋荣今春组合的“最大动作”，是抄底港股上市的美团，后者是内地市场的“外卖王者”。
1季报显示，丘栋荣可投资港股的3只基金均买入美团，且都是第一大重仓股。
以规模最大的中庚价值领航为例，美团持仓比达到9.7%，已把契约里的持仓限额几乎“打满”。
初步统计，截至1季度末，丘栋荣旗下的基金至少持有美团人民币18个亿。
去年春季挣过大钱
虽然以深度价值为旗帜，但丘栋荣历史上也在美团上“下过注”、“赚过大钱”。
去年丘栋荣也曾经对美团进行过大手笔的投资。
在2022年1季度末，美团也曾是中庚价值领航的第一大重仓股，其后三个季度，丘栋荣在高位不断减持，直至年终只剩500股（下图）。
综合公开数据估算，丘栋荣该次投资在美团上赚了大钱，仅中庚价值领航就有估摸近2个亿盈利。
和往年不同的是，2023年的一季度，美团没有单边向上反弹，而是继续底部震荡，如今（4月中）的股价估计和上个季度的低位也没差多少。
用“每一分钱”抄底
丘栋荣本季度另一个“大消息”是，他在1月份募集的中庚港股通基金披露了“史上”第一张季报。
季报显示，该基金的港股仓位已经超过99%。
丘栋荣几乎是在用“每一分钱”抄底港股。
丘栋荣在该基金成立时，曾提示了港股可能“错过”了左侧最佳布局的时机（下图）。
但事后看，在港股市场一季度回撤近20%后，丘栋荣奋不顾身地在低位“打光了子弹”。
铆定港股互联网、能源等
中庚港股通基金，这次也在成立两个多月后，披露了其的重点投资方向。
从行业看，主要是能源类及能源运输公司，地产、金融等，港股中部分互联网股和医药科技成长股和基本金属为代表的资源类公司。
关于港股互联网，丘栋荣在年报中表示，看好的原因有三点：
（1）估值便宜。
压制因素逆转，但港股整体的估值水平仍处于历史低位，在全球主要市场比较中优势明显。
而且，以互联网、科技、医药为代表的成长股估值处于中性水平以下。
（2）业务稳健有成长，受益基本面持续改善。
港股中的互联网公司，这些公司涉及衣食住行方方面面，粘性极强，短期复苏确定性强弹性大，中长期面对的核心需求是不断增长的，这些公司的货币化能力和变现能力将是可持续的，且有较大提高空间；
丘栋荣还认为，对互联网股而言，最敏感的阶段已过，绿灯政策的推出将为平台经济指明创新方向，各种信心呵护政策将有利于企业去探索更多的可能性，寻找公司的第二成长曲线。
（3）全球流动性风险缓释。
港股受全球流动性影响较大，2022年四季度流动性层面与基本面共振反转，最为激烈波动的阶段过去，未来更应关心经济基本面的改善。
何时减持煤炭股？
最新季报还显示，丘栋荣的重仓股中，矿产资源和能源依然是最重要配置。
具体可以观察中庚价值领航的1季报十大重仓（下图）。
所以，关于丘栋荣何时会减持能源资源股的疑问，还将继续保持悬念。
看好ChatGPT
而中庚小盘价值这样的基金，丘栋荣则会更多布局一些中小盘成长股和价值股。
丘栋荣在后者这方面主要包括了4个细分方向：
（1）以国内需求为主的行业确定性高，挖掘空间巨大。如医药制造行业。
（2）国内需求有差异性增长，或叠加供给制约程度高的细分行业。
（3）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。
（4）计算机、电子等偏成长行业的部分成长股。
季报中丘栋荣还特别提到，以ChatGPT为代表的大模型技术，有望开启新一轮的科技创新周期，深入和广泛应用，将对IT产业产生更大、更持久的需求拉动。
权益机会依然大
季报中，丘栋荣对内地股市的权益资产做了判断――依然机会大于风险。
他在季报中表示，中证800股权风险溢价降至0.58倍标准差水平，但股息率与10年国债到期收益率比值仍则处于高位。
基于股权风险溢价的资产配置策略，权益资产估值仍处于低位，对应了很高的风险补偿水平，因此积极配置权益资产，保持了较高的权益资产配置比例，亦积极配置港股。
丘栋荣还认为，从结构上看，仅有大盘成长一类的股票的估值显著偏贵，其他类型的风格基本处于低估区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均能进行很好的布局。
港股一季度略有上涨，港股整体估值水平基本处于历史20%分位左右，长期吸引力是足够的，保持系统性机会的判断，继续战略性配置。
在管规模约320亿元
最新的1季报统计显示，丘栋荣在管规模约320亿元。
其中的增长主要来自于今年新发的中庚港股通价值18个月基金。
他的规模还在很稳健的增长之中（下图）。
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
坂本龙一风格的音乐人 坂本龙一谈音乐
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在纪录片《坂本龙一：终曲》中，已确诊喉癌的“教授”优雅如常，愈发浮现深水静流般的内敛气质。他表达了对《遮蔽的天空》中一段话的偏爱：“因为我们不知道什么时候会死去，人们总以为生命是一口不会干涸的井，但所有事情都是有限的。多少个迷人的童年下午，回想起来，还是让你感到如此深沉的温柔？也许只有四五次，也许还没有。”
倘若必见生命尽头，“教授”又是如何看待自己与音乐的相伴之路？在多元的身份转化间，他不曾主动贴上任何一个标签。无论从早期的爵士、摇滚、商业音乐人，到Y.M.O.乐团大火，还是涉猎电影配乐后借《末代皇帝》获得第60届奥斯卡最佳原创配乐奖、21世纪以反战环保社会活动家身份活跃于大众视野，坂本龙一创作带来的“矛盾感”从未消失。这种“矛盾感”伴随滋养他的文艺元素和社会现实在无数作品里程碑中凝炼，又被他平静地装入行囊带去新的游历。
他们塑造了坂本龙一的音乐观
似乎如坂本龙一在自传《音乐使人自由》中写道，幼儿园时创作了一首“小白兔之歌”，可在歌曲中诞生的兔子意向，与在现实中咬他手的那只家伙感觉完全不同。音乐创作之于他自那时就“有着矛盾与不协调的地方”。
自幼学习钢琴和古典音乐，巴赫、德彪西都是坂本龙一最钟爱的作曲家，为其毕生音乐风格留下了深刻烙印。在成长过程中他同样受到过爵士乐和摇滚乐的浸润。谈及青年时期，不可绕过法国新浪潮导演让・吕克・戈达尔。坂本参与的乐团Y.M.O.于1978年发行的同名专辑中，以曲名《东风》《中国姑娘》《狂人皮耶罗》直接致敬戈导，其狂热可见一斑。
他对戈达尔的痴迷必定多元而复杂。戈达尔早期电影以揭露社会问题、偷盗犯罪为故事主线，恰是“教授”这样关注左翼运动的青年们的聚焦之处。而在艺术层面，其电影通过开创式的跳接、无序等技法，以实践布莱希特戏剧理论“间离效果”作为电影美学，为观众搭建一个陌生的、存在反差效果的真相思索场域。坂本龙一十分崇尚戈达尔后期作品呈现的强烈“元电影”倾向。这种崇拜或许与上世纪60年代社会流行的解构主义不无关联――这都冲击着坂本龙一对自身所处的艺术“音乐”最本质性的思考。
“教授”的职业生涯缘起古典音乐，逐渐往现代音乐转型，变化的原因在于他不断将各式音乐作为学习媒介，并强烈地关注当下社会。20世纪两次颠覆文明的大战完结，伴随科技和计算机技术的腾飞，现代性问题震荡的余波触及社会各处。现代音乐的出现或是同一时代的哲学、文学、电影、美术等，面临的境遇都有共通之处。至上世纪60年代末期，坂本龙一的风格已悄然形成。
彼时因此时果，“教授”的音乐中常见他实践青年时代*的尝试。1984年的专辑《音乐图鉴》，正是对安德烈・布列东超现实主义概念“自动写作”彻底用于音乐创作的试水；随后，1985年发行《Esperanto》的实验性则体现在采用最新的取样器和计算机，将音符全面打散再串起。
塑造“教授”音乐三观的另一个名字是先锋派古典音乐作曲家约翰・凯奇。凯奇从禅宗文化中受到启发，背离欧陆音乐传统，强调利用偶发因素来创作。《4’33’’》中“演奏”作品的钢琴家只是坐下来，打开琴盖，音乐就是记录真实的环境音。2017年坂本龙一确诊癌症后首次发行专辑《异步》，理念上他选择回归凯奇式的禅学空寂，采集形形色色自然之声，林中鸟叫，铁棒随身敲打栅栏，雨滴落在套在头上的垃圾桶……“每个声音都同样的必然和重要，只是人类善用各自的标准评断他们的好坏”。
从流行乐队到电影配乐
回到线性时间，1978年坂本龙一与高桥幸宏，细野晴臣组建Y.M.O.。这一时期赋予他作为音乐人非命题创作的自在，随之而来也有成名的困扰。此时的坂本和同伴一边做着流行乐、在歌曲中努力夹带些“发电站乐队”等德系摇滚“私货”，一边力求在自我表达的音乐中探索。最终他与其他成员渐行渐远。
与乐队解散交叠而来的，是因参演《战场上的快乐圣诞》（1983）无意中开启的电影配乐生涯。《圣诞快乐，劳伦斯先生》是坂本龙一的著名代表作，乐曲迎合电影主题运用圣诞铃铛，在德彪西古典乐基础上融合了风靡20世纪60年代的迷幻乐，金属敲击乐器则采样了印尼最具代表性的加麦兰音乐，作品氛围弥散出神秘的异域感、空灵感。自此“教授”的电影音乐叙事张力始见规模。
导演贝托鲁奇在邀请坂本龙一制作《末代皇帝》（1987）配乐时，提出“电影的舞台虽然是在中国，不过这是一部欧洲电影……一部现代电影”。如何调和东方与西方、古典与现代？坂本用古典管弦乐营造大气磅礴之势，如同置身华美孤寂的紫禁城，铺陈二胡与小提琴协奏，悲戚感暗喻着溥仪无力抗争的命运。虽出身于古典音乐科班体系，年少时“教授”一度认为西洋音乐发展遭遇瓶颈而转修了民族音乐学。这样的叛逆经历，反而令他在西洋音乐旋律和调式中能纯熟运用民族音乐元素，也织就了他留名影史的经典配乐作品。
“拍电影也好，做音乐也好，如何融合不可变的要素和现代的要素，还要体现作者的个性，又要让观众理解，照顾到方方面面是非常困难的。各位创作者应该都非常辛苦。”坂本在2018年釜山电影节上的采访中说道。长路至此，他在儿时首次创作就体会到的“矛盾与不协调感”无疑有了多重答案。坂本龙一认为作品需要选取深浅恰当的表现手法以兼顾大众传播；进一步在创作者自觉的层面，又有着艺术性与“乐以载道”程度的拉扯；到职业生涯的后期，他选择以充满禅意的生存姿态消解普遍存在的对立冲突。
音乐的归宿是自然之声
20世纪90年代以来，移居纽约的坂本龙一经历了海湾战争、“9・11”、核威胁、“3・11”日本海啸等灾难危机，且两度确诊癌症。专辑《BTTB》和歌剧《LIFE》诞生于20世纪末的转折点，这些作品对人类面临的问题抱持强烈悲观态度，仍兼有一线美好希冀。后期无论是持续参与反战环保活动，还是使用海啸钢琴进行音乐采样，都无疑饱含着他对社会现实的巨大悲悯和对大自然偶发之敬畏。2017年发行《异步》整体呈现出一种由音乐节制性生发的宏大――犹如在生命的尽头探求，把一切像倒影、似梦境般捕捉下来。专辑中《Solari》是为已故导演安德烈・塔可夫斯基的电影《飞向太空》假想式的配乐。坂本龙一以这样的自我表达回归某种完满。
“你看到多少次满月之姿？大约20次吧，但这看起来却无穷无尽。”
斯人已去。无意着墨于“教授”个人的政治坐标，音乐学术成就早由他人评议。按他自己在《十三邀》访谈中的认定：“有时我可以把它（音乐）当成工具来表达一些政治上的东西，但我不经常这样做，我很少会把其他的信息、其他的表达放进我的音乐里。”音乐就是音乐。
坂本龙一最终没有像偶像戈达尔那样彻底地审视自己从事的艺术本质、探讨去意识形态化去政治化的美学，也没有如约翰・凯奇的音乐作品先锋实验无所顾忌，他不留恋前卫的披头士或以约翰・克特兰的爵士乐作为生活方式，无意追随德彪西描摹风景在心间映下的光影，未如巴赫醉心古典音乐的神圣律令……毋宁说，创作之于他是融汇全部艺术经验、接纳一切人类不完满的本质后，对自我生命冲刷，是漫长且隽永的人文表达。
