苏银理财公司资深股票研究员介勇虎：拥抱数字经济浪潮，掘金A股大科技板块
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一、科技股“开门红”行情
近期A股TMT（指科技、媒体和通信等大科技下的子行业）相关行业表现出色，迎来了一波凌厉的反弹行情，年初至今（截止3月24日），按照中信行业分类，涨幅前四名的行业分别为计算机、通信、传媒、电子，涨幅分别达到35.8%、31.2%和31.1%、18.0%。作为一名从业时间较长的TMT研究员，笔者已经很久没有经历如此红火的TMT行情了，考虑去年TMT板块几个子行业涨幅基本都处于所有行业垫底的位置，颇有种“病树前头万木春”的感觉，TMT整个板块2023年重新焕发了生机。
二、为什么TMT行情如此火热？
我们认为主要跟数字经济和人工智能两条主线密切相关。
1）数字经济
十四五规划中就明确了"数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%"。近期国内推进数字经济发展和数字化转型的政策在不断深化和落地，使得数字经济在国民经济中的地位进一步凸显。
2月27日中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。规划指出建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，对全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响。《规划》强调要夯实数字基础和数据资源体系两大基础，到2025年数字中国建设取得重要进展，到2035年数字化水平进入世界前列。规划还提出将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部的考核评价参考，从制度上保证数字化建设发展落实。这个顶层设计文件把数字化建设和数字经济放到前所未有的高度，点燃了市场对TMT板块的热情，数字基础设施、数据要素等相关标的股价均大幅上涨。
数字经济的涵义非常丰富，包括数字基础设施、数字经济产品/服务、数字技术应用、数字安全等等，涉及到我们日常生活方方面面，跟A股整个TMT板块都息息相关。利用数字技术赋能传统产业，促进传统产业的升级转型则拥有更大的空间。据中国信息通信研究院估计，2021年，我国数字产业化规模为8.35万亿元，占GDP比重为7.3%。产业数字化规模达到37.18万亿元，占GDP比重为32.5%。
在向数字经济转型的过程中，数据要素的价值会被重估，掌握数据资源、数据技术的公司有望获得更多机会。我们认为云计算、物联网、大数据、人工智能等领域都有望出现一批优秀的公司；而积极拥抱数字化转型变革的传统产业玩家有望杀出重围，通过差异化竞争取胜。在移动互联网的黄金时代，2C的移动互联网应用层出不穷，2C为主的科技公司获得了巨大的成功；新一轮的数字经济浪潮中我们相信会有很多2B模式的科技公司成长壮大，国内有门类齐全的工业体系，极广阔的市场空间，在各行各业拥抱数字化浪潮的背景下，为2B模式的科技公司发展提供了非常好的机遇，能够推动这些公司持续创新成长，同时科技也能反哺传统产业，优化企业的生产经营，持续提升经营效率。
2)人工智能（AI）的爆款应用-ChatGPT
ChatGPT (Chat Generati【【微信】】rmer)是TMT的又一行情推手。ChatGPT是2022年11月30日OpenAI推出的一款对话式AI模型，OpenAI是美国的一家人工智能研究机构，由马斯克、美国创业孵化器Y Combinator总裁阿尔特曼、全球在线支付平台 HYPERLINK "【【网址】】/item/PayPal/4418314?【【微信】】mma_inlink" "【【网址】】/item/OpenAI/_blank" PayPal联合创始人彼得・蒂尔等于2015年联合创立， 并于19年获得了微软的10亿美元投资。为了让大家更加了解ChatGPT, 我们让ChatGPT进行了自我介绍，以下内容是ChatGPT自动生成的回答。
图1：ChatGPT自我介绍
ChatGPT操作非常简单，根据用户输入的文本可以自动生产回复内容。ChatGPT既可以帮我们授业解惑，又可以妙笔生花著文章，是一款非常强大的生产力工具。ChatGPT已经通过了美国执业医师资格考试、沃顿商学院MBA考试、斯坦福大学医学院临床推理期末考试等，彰显了比较高的智能化水平，美国高校有学生用ChatGPT生产论文获得了课堂最高分……ChatGPT的丝滑体验很快收获了大批用户，ChatGPT推出仅两个月后，月活用户已经突破了1亿，成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序。
表1：月活用户达到1亿所需的时间
电话
75年
手机
16年
互联网
7年
iTunes
6.5年
5年
4.5年
3.5年
2.5年
Apple App Store
2年
ChatGPT
两个月
数据来源：World of Engineering
ChatGPT的成功并非一日之功，是在前几代基础上持续迭代升级形成的。海量训练数据的基础上实现训练模型的优化，使得ChatGPT的功能越来越进步，成为最快火出圈的人工智能产品。3月15日，OpenAI又顺势推出了GPT-4,再次引爆市场。
表2：GPT系列产品升级情况
资料来源：东吴证券研究所
AI训练所需的算力指数增长，且增长速度超越硬件的摩尔定律。AI模型大算力的背后需要高昂的算力成本，OpenAI披露GPT-3训练的算力成本接近500万美元。
ChatGPT成为现象级产品，访问量剧增导致服务器宕机。海内外大厂纷纷跟进，要推出自己的AI聊天机器人，百度发布了文心一言，腾讯、字节、阿里、美团等也都摩拳擦掌，筹备布局大模型业务。可以预期，ChatGPT的高算力消耗会带来新一轮算力基础设施扩容的军备竞赛。
ChatGPT的主题映射到A股，可以挖掘出很多相关的投资机会，这些投资标的主要集中在TMT领域。我们看到春节后A股市场TMT板块发动了一轮ChatGPT指数相关的大行情，节后至今（1月30日-3月24日）万得ChatGPT指数上涨62.7%。AI算法、工具相关的公司率先起涨，AI应用相关的公司紧随其后，而后市场意识到算力基础设施的投资机会，于是算力相关的硬件类公司也都集体上涨，TMT板块遍地开花，演绎了从软件到硬件的普涨行情。
三、未来TMT板块的投资机会展望
数字经济和ChatGPT引发的TMT投资机会让我联想到之前移动互联网时代TMT行业的飞速发展：在移动互联网流量爆发增长时期，A股TMT板块经历了“网络/算力基础设施升级-硬件终端革新-移动互联网应用推陈出新-流量加速增长-基础设施扩容”的良性循环，期间孕育出了一大批牛股，代表公司腾讯从一家约3000亿市值的公司成长为一家3万亿的巨无霸。我们认为当前新旧经济动能转换的大背景下，TMT行业有望迎来一轮新的腾飞。
图2：移动互联网接入流量11-18年加速增长
数据来源：工信部，苏银理财整理
二十大报告指出，必须坚持科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力，深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，开辟发展新领域新赛道，不断塑造发展新动能新优势。
当下各种政策体现了我们国家加强核心科技攻关，实现科技自立自强的坚定态度，我们也非常看好科技板块在新的时代背景下的成长机会。当前TMT板块估值均处于历史偏低水平，盈利改善的确定性较高，我们会积极挖掘科技板块的投资机会，加强科技板块投资布局，让投资者能够持续分享科技行业发展的红利。
苏银理财聚源全明星3年定开9期、聚源全明星3年定开10期、恒源固收增强1年定开10期、恒源固收增强1年定开11期、恒源固收增强2年定开28期、恒源固收增强2年定开28期等含股票产品将于近期发行，我们会择机增加TMT行业的权益配置，为投资者取得满意的回报！
作者介绍：介勇虎，北京大学本硕毕业，现任苏银理财权益与衍生品投资部资深研究员，拥有7年TMT行业研究经验，熟悉5G、云计算、大数据、物联网等领域，先后在华安基金、苏银理财从事行业研究工作。
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艾德金融：港股收评丨恒指小幅收跌，ChatGPT概念股上涨
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耶伦改口称必要时将采取行动稳定银行，市场看空情绪有所缓和，日内港股小幅下跌，截至收盘，恒生指数报19915.68点，下跌133.96点，跌幅0.67%，大市成交额1230.27亿港元。板块方面，电脑及周边耗材、系统开发及资讯科技顾问、电子零件板块领涨，联想集团(00992.HK）收涨8.25%，报8.79港元；气油设备及服务、重型基建、家具板块领跌，中海油田服务(02883.HK)收跌6.55%，报7.7港元。
ChatGPT概念股多数上涨，金山云(03896.HK)涨超15%，美图公司(01357.HK)涨超10%，阅文集团（00772.HK）涨超3%。富瑞发表研究报告指出，金山软件去年第四季总收入21.1亿元人民币，按年增长16%，按季升15%，均高于市场及该行预期。期内网络游戏收入10.22亿元人民币，按年增长11%，按季升23%，并占总收入48%；办公软件及服务收入10.9亿元人民币，按年增长21%，按季升9%，并占总收入52%。两者均符合预期。该行预期，金山软件今年网络游戏按年增长呈单位数，由于新游戏发布，下半年增长将快过上半年。在办公软件方面，料可受惠于生成人工智能的机会，增强未来用户体验。将其目标价由32元上调至40港元，维持“买入”评级。
权重方面，百度集团-SW(09888.HK)收涨2.32%，报154.4港元。消息面上，3月21日，“数启新局智胜未来”2023年百度&GBI生态峰会在上海召开，百度文心一言首个落地医药行业的产品GBI-Bot正式发布。这款医药垂类对话机器人，使用了百度灵医智惠在医疗健康行业的技术积累，实现了文心一言与GBI专业数据库的有机结合。
个股异动
1. 叮当健康(09886.HK)收涨14.45%，报4.04港元。消息面上，中办、国办印发了《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，其中提到：发展“互联网+医疗健康”，建设面向医疗领域的工业互联网平台，加快推进互联网、区块链、物联网、人工智能、云计算、大数据等在医疗卫生领域中的应用，加强健康医疗大数据共享交换与保障体系建设。
2. 联想集团(00992.HK）收涨8.25%，报8.79港元。联想集团宣布，将基于新一代N【【微信】】系统级芯片(SoC)，自主研发最新一代车载域控制器平台。联想集团是第一家采用NVIDIA(英伟达)【【微信】】平台的Tier 1公司。未来，基于【【微信】】的域控平台架构将成为联想车计算的高端核心产品线，相关产品预计将于2025年初量产。
3. 金山软件(03888.HK)收涨7.87%，报37港元。金山软件发布截至2022年12月31日止年度业绩，该集团期间内取得收益76.37亿元(人民币)，同比增加20%;营运溢利18.69亿元，同比增加37%;股东应占亏损60.48亿元，上年同期股东应占溢利3.95亿元，同比转盈为亏;研发成本25.53亿元，同比增加10%;每股基本亏损4.43元;拟派发末期股息每股0.13港元。
4. 瑞声科技(02018.HK)收涨7.73%，报18.68港元。瑞声科技公布2022年业绩，公司实现收入为人民币206.3亿元，同比增长16.7%;净利润为人民币8.21亿元，每股基本盈利0.69元，董事会建议派发2022年度末期股息每股0.12港元。
5. 福莱特玻璃(06865.HK)收涨6.93%，报21.6港元。摩通发布更新报告，将福莱特玻璃今明两年盈利预测各上调1%及11%，以反映太阳能玻璃行业周期的触底。因此将公司评级由“中性”上调至“增持”，目标价由20港元上调至25.25港元。
6. 招金矿业(01818.HK)收涨4.63%，报12.2港元。高盛周四上调了对黄金价格的预测，称其为抵御金融风险的最佳对冲工具，并重申了其对大宗商品的乐观看法，因为银行业危机尚未波及现货市场。该行将12个月的金价目标从每盎司1950美元上调至2050美元，成为继花旗、澳新银行和德商银行后最新一家上调金价预期的机构。
7. 创维集团(00751.HK)收跌13.55%，报3.51港元。创维集团最新年报显示，截至2022年12月31日年度盈利8.27亿元，同比减少49.39%；总营收534.91亿元，同比增长5.03%。
热点新闻
1. 【两部门：任何单位和个人不得无指标和超指标生产稀土】工信部、自然资源部下达2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知。通知提出，稀土是国家实行生产总量控制管理的产品，任何单位和个人不得无指标和超指标生产。各稀土集团要严格遵守资源开发、节约能源、生态环境、安全生产等有关法律法规，按指标组织生产，不断提升技术工艺水平、清洁生产水平和原材料转化率；严禁采购加工非法稀土矿产品，不得开展稀土产品代加工业务；综合利用企业不得采购加工稀土矿产品；利用境外稀土资源要严格遵守进出口有关管理规定。
2. 【花旗：现在押注欧洲央行加息周期结束还为时尚早】花旗利率策略师Antoine Gaveau在一份报告中表示，只要经济形势稳定，只要通胀不确定性依然存在，就很难消化欧元区紧缩周期提前结束的情况。“基线情景显然是未来将通胀下滑……但这需要时间才能实现，我们发现很难想象欧洲央行会停止加息周期，除非下行路径得到确认，”Gaveau表示。
3. 【【【微信】】：2027年LED市值或达210.13亿美元】据【【微信】】分析，2022年LED市值缩水至142.14亿美元，同比下降19%。除了Mini LED背光市场有40%的增幅外，通用照明、UV LED等板块全年均出现明显下滑。尽管宏观经济前景持续低迷，2023年不确定性较大，但预计2023年二季度末终端产品库存将恢复到正常水平。据【【微信】】预测，2027年LED市场价值将跃升至210.13亿美元，2022-2027年复合增长率为8%。
4. 【SEMI：2023年半导体前工序设备全球投资额将减22％】半导体行业国际团体SEMI宣布，2023年半导体电路前工序制造设备的世界投资额将同比减少22％，降至760亿美元。在全球通货膨胀等背景下，智能手机及个人电脑需求减退，以存储用半导体为主，市场行情恶化，因此出现了压缩投资的动向。2022年的投资额为980亿美元，创历史最高纪录。2023年超过上年，自2019年时隔4年超过上年。不过，SEMI预测2024年投资将再次恢复，同比增长21％至920亿美元。
5. 【世界钢铁协会：2月中国粗钢产量同比提高5.6%】据世界钢铁协会统计，2023年2月，中国粗钢预估产量为8006万吨，同比提高5.6%。小财注：2023年2月全球63个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.424亿吨，同比下降1.0%。其中亚洲和大洋洲粗钢产量为1.066亿吨，同比提高3.0%；欧盟粗钢产量为1050万吨，同比下降12.6%；俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰粗钢产量为640万吨，同比下降21.3%。
大行评级
1. 小摩发布研究报告称，维持中国移动(00941.HK)“增持”评级，去年业绩符合市场预期，看好其财务状态强劲，净现金超过于市值的20%;每股派息以逾10%增长，股息率近8厘;及行业的防守性和流动性较强，目标价70港元。
2. 大摩发布研究报告称，维持中银航空租赁(02588.HK)“增持”评级，对其作风险回报更新，目标价由77.5港元下调5%至73.6港元。公司公布2022年业绩后，该行下调2023/24年盈利预测2%及4%，当中考虑到2023-24年新交付的资本开支较低。另新增2025年净利润预测为8.08亿美元。
3. 大和发布研究报告称，维持华润电力(00836.HK)“持有”评级，目标价由18.5港元下调至18港元。公司表示将分拆风能和太阳能，但保留热能、水能、综合能源和能源技术业务，但没有提供A股可再生能源分拆的细节。此外，润电对恢复补贴有信心，目标是保持稳定的派息。
4. 里昂发布研究报告称，维持京东方精电(00710.HK)“买入”评级，将今明年纯利预测下调6%/9%，目标价由20.4港元下调至19港元。
5. 高盛发布研究报告称，维持ESR(01821.HK)“买入”评级，但由于缺乏明确的短期催化剂，将其从确信买入名单中剔除。基于去年业绩、管理层看法及行业数据，将2023-25年每股盈利预测下调16%/13%/10%，复合年增长率为8%，每股派息复合年增长率为6%，目标价由29.3港元下调至21.5港元。
作者：艾德金融研究部
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