智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，政策与经济性双轮驱动，储能市场高速增长，其中储能电芯走向专用化，大容量和新材料体系值得关注。储能市场爆发式增长带动电芯需求提升，2022年全球储能锂电池出货量达122GWh，同比+177%。碳酸锂价格自2022年11月近60万元/吨一路下行至27万元/吨，短期来看储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞，储能电芯企业有望受益于原料降价。推荐鹏辉能源(300438.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、宁德时代(300750.SZ)。

　　国信证券主要观点如下：

　　政策与经济性双轮驱动，储能市场高速增长。

　　2022年全球新型储能装机量有望达到48GWh，同比+109%。从表前储能市场来看，中国强制配储政策与美国ITC补贴引导行业发展，共享储能等商业模式优化、提升储能项目经济性，政策与经济性双轮驱动市场规模提升。从表后储能市场来看，海外电价高企叠加用电稳定性差推动欧洲和美国户用储能需求提升，国内峰谷价差扩大拉动工商业储能发展。该行预计2026年全球新型储能新增装机量有望达到810GWh，2022-2026年均复合增速达到103%。

　　储能电芯走向专用化，大容量和新材料体系值得关注。

　　储能电芯下游客户为储能集成商，具备一定地域属性。表前市场业主资源相对集中，表后市场安装商与渠道商有较强市场话语权，储能集成商需要渠道建设来拓展份额，因而竞争格局呈现分散化、地域化等特征。储能市场爆发式增长带动电芯需求提升，2022年全球储能锂电池出货量达122GWh，同比+177%;该行预计2026年出货量有望达1066GWh，2022-2026年年均复合增速为72%。储能电芯型号与应用场景匹配度高，且对安全性等要求高，电芯发展正趋于专用化。大容量/大圆柱/钠电池等方向凭借低成本等优势，逐步成为行业重要技术趋势。

　　龙头份额集中，国内新进入者众多。

　　2022年宁德时代/比亚迪/亿纬锂能分列全球储能电芯出货前三，市占率分别为43/12/8%。全球出货前八名储能电芯企业中仅两家海外企业，且市场份额近年下降明显。国内企业凭借磷酸铁锂体系优势以及制造优势，实现份额的快速扩张。储能电芯专用产能供应相对紧张、海外市场需求强劲，盈利能力稳定、发展前景好，吸引众多企业参与。宁德时代、亿纬锂能、中创新航等头部动力电池企业加强储能业务布局，珠海冠宇、蔚蓝锂芯、天能股份等消费或二轮车电池企业也积极拓展储能业务。

　　短期受益原料降价，长期综合竞争壁垒高。

　　碳酸锂价格自2022年11月近60万元/吨一路下行至27万元/吨，电池成本有望降低约0.2元/Wh。储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞，储能电芯企业有望受益于原料降价。长期来看，储能电芯壁垒在于：

　　1)行业具有认证准入门槛，且客户验证周期长;

　　2)渠道壁垒：下游集成商具备更强的话语权，长期合作关系形成行业壁垒;

　　3)技术壁垒：安全性、稳定性和一致性要求高。龙头企业凭借规模、技术和产品优势，有望保持份额;未来在大规格电芯/钠电池等方向具有技术领先性并且渠道能力强的企业，有望实现更高的成长性。

　　风险提示：储能需求不及预期;行业竞争格局恶化;原材料价格大幅波动。

国信策略行情分析 最新国信策略周报

策略观点：当下强势主题持续性几何？

近期人工智能相关赛道表现优异，TMT板块三月至今热度持续，带动行业轮动指数下行。国信行业轮动指数本周读数录得2023年来单周最低值，4MA读数连续四周下行，目前位于2010年来85%分位数，TMT产业能否打破“轮动一个月”的惯性特征，是后续市场风格演化的重要因素。

提振性事件在主题启动初期催化效应更强，技术落地持续性验证决定主题能否成为主线。上轮ChatGPT作为驱动性事件的主题行情中，海外市场轮动节奏为“主题概念>场景落地>底层算力”，但3月中旬以来上述三类标的走势与此前完全相反。考虑到“底层算力”和“场景落地”涉及到的标的整体市值体量更大，后期AIGC、ChatGPT、产业数字化等概念能否成为中期乃至长期主线，取决于：1）应用端短期渗透率拔升是否存在持续验证信号；2）场景落地&底层支持型公司是否存在积极、正向、持续的业绩变化。

外部因素方面，美债利率收敛方向是TMT主题能否成为季度级主线的重要跟踪变量。从3月联储会议点阵图来看，隐含的加息路径相较于12月点阵图并无大幅上升的情况，加息点阵图隐含的2023政策利率中枢在5%-5.25%，短期内看不到进一步的紧缩信号。后续若市场利率向政策利率收敛，则更考验产业政策的延续性；反之，TMT主题转化成主线的概率更大。

短期风格均衡，成长关注数据要素、半导体、被动元器件、算力相关赛道。金融机构存款准备金率降低0.25个百分点，成长行业尤其是TMT板块的涨幅已经超过过往降准一个月后相关行业的整体涨跌幅，短期风格仍相对均衡，季度视角下，成长关注下列主线：1）产业政策持续性较强的数据要素；2）筑底预期渐近且赛道横向对比下近期拥挤度较低的半导体、被动元器件；3）大模型应用场景扩展，计算能力保留、打破成本瓶颈语境下关注人工智能算力领域相关标的。

行情概况：国内指数上涨，海外股指涨多跌少。海外指数仅印度SENSEX30下跌，恒生科技、法国CAC40、德国DAX涨幅较大。A 股主要宽基指数悉数上涨，上证指数、万得全A、沪深300、中证100、中证1000、创业板指、科创50分别上涨0.46%、1.84%、1.72%、1.64%、1.95%、3.34%、4.45%。

估值：近5个交易日，宽基指数及行业估值有所上升。截至3月24日，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE（TTM）分别为17.94倍、11.98倍、23.93 倍、30.57 倍、42.93 倍、35.25 倍。工业机器人、人工智能估值上升幅度较大，航天装备估值下降幅度较大。

市场情绪：TMT+商贸零售上升较多。近五个交易日内，交易热度上升较多的行业为传媒、计算机、电子，热度下降的行业为医药、农业、汽车。

资金：北上资金流入109.50亿，单日最大净流入接近50亿。电子、医药生物、电力设备、机械设备、食品饮料流入规模较大。

风险提示：海外地缘冲突尚未缓解、欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力

证券分析师：王开（S0980521030001）；