一入股市深似海，成败得失寄浮生。我是2014年末进入股市的，恰逢气势磅礴的疯牛行情，赚的是风生水起好不快哉，但好景不长，2015股灾来临，亏的一塌糊涂悲不自已。股市就是这样，风起云涌时可助你上九天揽月，睥睨天下；山岳崩颓时又令你寸草不生，贱如烂泥。财富上的云泥之变，心理上的悲喜之替，身份上从大户沦为散户，中产沦为赤贫，裸泳的滋味不好受啊！股市大起大落，有些人经不住巨亏打击一蹶不振，不光自己远离“赌场”，还立下严规往后十八代都不许炒股，这是绝望无奈的逃跑者；有些人被深套，财富大幅缩水，但依然相信有朝一日会卷土重来再现辉煌，时也命也，三十年河东三十年河西，这是静待风来的期盼者；有些人愈挫愈勇迎难而上，纵览经史求索古今，思考、总结、实践，不断自我进化，企图以渊博的知识洞悉沉浮奥秘，驾驭股市，这是求索问道的奋进者；还有些人大难得逃，依然见风使舵追风逐浪驰骋江湖，适者生存是他们的博弈哲学，这是审时度势的追风者。总而言之，股市众生亏钱者十居八九，赢钱者十居一二，他们共同见证了股市的兴衰沉浮，演绎了每个人的得失悲欢。

尽管股市变幻莫测得失难料，我仍然选择做一个求索问道的奋进者。我时常思考，股市兴衰沉浮到底是谁在主宰？是大股东为代表的产业资本吗？是公募基金，私募基金，外资等为代表的机构投资者吗？抑或是千千万万的个人投资者吗？我没有确切的答案，但我有了一些发现。

天赐良机

1907年，亨利・克卢斯写作了《华尔街五十年》，用鲜活的语言，史料翔实地再现了自1857年开始到1907年发生的历次恐慌的真实情况。书中第二章描写一个令我印象深刻的画面：“那些经验丰富的华尔街老投资家们，大部分时间都在舒适的家中休息，而当萧条恐慌到来时，颤颤巍巍拄着拐杖蹒跚着进入经纪人的办公室，倾囊而出买入好股票。”这让我意识到，危机尤其是巨大的危机是抄底优质资产的天赐良机。

在我国，2500多年前的春秋战国时期，著名“经济学家”计然（商圣范蠡的师父）也有类似的观点，他说：“旱则资舟,水则资车。论其有余不足，则知贵贱。贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。”当今经济，繁荣过后便是萧条，萧条过后迎来复苏；泡沫化后崩盘，崩盘过后又重生，跟计然所说的“贵上极则反贱，贱下极则反贵”意思是一样的。“贵出如粪土，贱取如珠玉”，用现在的话来说，就是在股市癫狂时候撤退，抛售掉如粪土一样的泡沫资产；在崩盘后资产很贱的时候，抄底买入如珠玉一样的优质资产。股神巴菲特说：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”计然和巴菲特，惊人地语出一意。其实农耕社会背景下的经商智慧，在2500多年后的今天只不过是“改头换面”成了现在经济学的周期理论、供求关系理论。时空穿梭，规律永恒不变，变的是不同社会背景下的表达方式。

放眼当代，凡是在投资上取得卓越成就的人，无不深谙“贵上极则反贱，贱下极则反贵”的精髓，无不践行“贵出如粪土，贱取如珠玉”的投资准则。

蜚声世界的投资家约翰・邓普顿就是其中之一，他长袖善舞，多次在危机中成功抄底优质资产，是在危机中啄食的顶尖高手。

二战结束后，欧洲经济处于崩溃状态，民众悲观绝望，不知所措，但邓普顿看到的是遍地黄金，1940年代末至1950年代初，在欧洲股市上投资取得了巨大的成功。20世纪50年代初，邓普顿认为日本的股市因为战争的影响而被低估，大举建仓钢铁和电气公司的股票，如三菱、富士通、东芝等，并在数年内获得了几百倍的投资回报。在1997年亚洲金融危机爆发时，他将大量资金投入到受危机影响较大的亚洲国家，包括泰国、马来西亚、印尼等，同样收获颇丰。在邓普顿的投资生涯中，全球金融市场上几乎每一次危机的爆发，不管是战争导致的危机，还是经济发展中产生的危机，都闪烁着邓普顿的身影，他的运作手法令人眼花缭乱。但究其原因，正是他善于在危机中“贱取如珠玉”，在复苏和繁荣中“贵出如粪土”。

与邓普顿在全球金融市场啄食各国优质资产相比，有墨西哥点金胜手之称的卡洛斯・斯利姆・埃卢在1982年墨西哥金融危机时施展的“贱取神功”，那就大气磅礴得多了。

1982 年，严重依赖于石油出口的墨西哥经济，由于受到全球石油价格大幅下滑和成本上升的影响，而遭受重创，比索大幅度贬值。墨西哥政府为了应对危机，将一些银行国有化，导致外资撤离墨西哥。使流入股市的资金减少，股市暴跌，交易额几乎为零。此时卡洛斯简直气吞山河，以低价大规模地收购了众多墨西哥企业，囊括了金融、电信，建筑，地产，烟草等优质资产。卡洛斯的鲸吞也为其带来了丰厚的回报。在此后不到十年的时间里，这些被卡洛斯便宜购入的公司市值便爆发性地增长了300倍。他在危机中“贱取珠玉”一举缔造了一个“卡洛斯王国”，产业遍布墨西哥各行各业，从摇篮到坟墓几乎无所不包。

纵观历史，战争、自然灾害、传染病、经济问题等导致经济危机频繁发生，每次都是抄底优质资产的天赐良机。苹果砸头上不能揉揉就算了，我们要学习牛顿探索现象背后的为什么。那么，为什么危机是抄底优质资产的天赐良机？背后的原理是什么？

我想起小时候炸鱼的经历。鱼塘有很多鱼，点燃一个炮仗扔到水里的时候，炮仗在水里爆炸，一声闷响，水里冒出带烟的气泡，有时会炸翻几条鱼，但多数的鱼会被震撼爆炸吓到，迅速逃离爆炸的水域，躲的远远的。当过一段时间，爆炸的危险过去后，一切归于平静，鱼会陆陆续续重新游回来，游弋，觅食，繁衍，一切如昔，就像没有发生过爆炸一样。躲避爆炸，躲避危险，是鱼为了活命作出的本能反应，回归“家园”，觅食繁衍，是鱼的生存需要，是趋利的反应。其实趋利避害是自然界一切生物的本能。

人也一样。人们在面对危机也会本能的作出躲避的反应，当危机缓解的时候，人们也会像鱼一样重新“游回来”，繁衍生息。趋利避害，是人与生俱来的本能，是人自身的特性，谁都无法摆脱。这一人性特征使人们在股市投资活动中表现为：一窝蜂地避害，造就了崩盘，一窝蜂地趋利，造就了泡沫，周而复始。领先投资大众趋利之前购入资产，可以坐享水涨船高之利，领先投资大众避害之前抛售资产，可以免受泥沙俱下之伤。人性中的趋利避害，就是危机中蕴含着投资机会的深层道理。

德国投资家安德烈・科斯托拉尼一个著名“遛狗理论”。他为了形象说明经济的基本面是决定股市长期表现的根本，而股市中短期的涨跌，90%是由于人们的心理因素影响所导致的。在演讲时说：“有一个男子带着一只小狗在街上散步，这只小狗先跑到主人前面，再回到主人身边。接着，又跑到前面，看到自己跑得太远，又折回来。整个过程，小狗就这样反反复复。最后，男子和小狗同时抵达终点，男子悠闲地走了一公里，而小狗却前前后后跑了4公里。男子就是经济，小狗则是股市。

经济纷繁复杂，股市变化莫测，在大师的眼里不过是“遛狗”而已。把握住人性中趋利避害的特性，投资何尝不是“炸鱼”而已。

以史为鉴

人类天生具有学习、模仿、创新的能力，一个人如此，一群人如此，一个国家也不例外。

我们知道，第一次工业革命起源在英国，然后传遍整个欧洲大陆，再传到北美。历经百年的时间，先后在不同的国家发生了工业革命这件事。工业革命使得欧美国家的综合国力得到空前的发展。以天朝上国自居的大清朝由于长期的闭关锁国，根本不知道世界的格局已悄然发生了巨大的变化。在经历两次鸦片战争之后，才惊觉自身的落后，开始了史上有名的洋务运动，全面的向西方学习先进的科学技术。尽管经历了辛亥革命、国共内战、抗日战争和解放战争，中国人一直没有停止向西方学习的步伐。直到新中国成立，有了稳定的局面，我们的学习才有了突飞猛进的成绩。1984年邓公一句“计算机普及要从娃娃抓起”更是掀起了我们学习计算机的序幕。到了现在，尽管我们有一些领域已经取得了领先的地位，但仍然有很多短板和不足，尤其是在高端制造领域仍然落后于人，受制于人。

世界的发展史，也是人类的学习史、模仿史和创新史。一个国家一个民族的学习能力、模仿能力和创新能力决定了她的兴衰存亡；一个投资者的学习能力、模仿能力和创新能力决定了他的成败得失。

由于人类天生具有学习、模仿、创新的能力，因此，历史上发生的事情，还会在另外一个时间，另外一个地点再次发生。唐太宗李世民说过：“以史为鉴，可以知兴替；以人为鉴，可以明得失。”做投资也是一样的，熟知历史，才能继往开来。所以，研究历史上曾经发生过的事，了解它的来龙去脉，对于指导我们当下工作、生活和投资有非常好的借鉴和启迪意义。

1946年，第二次世界大战中，意大利被盟军打败，战后经济陷入困局。但是，当时意大利的工业遭受的损失不大，许多工厂完好无损，他们缺的只是钱，没有外汇买不回来原材料，无法开工。美国人看上了意大利的纺织业，采用雇佣合约的形式和意大利合作。具体的做法是，美国人向意大利提供棉花毛线这些原料，意大利的纺织厂加工之后，一部分运回美国抵原料钱，另一部分意大利自己销售。美国人的支持，让意大利的纺织工业很快迎来了复苏和繁荣。但是，等科斯托拉尼注意到这个变化的时候，米兰证券市场上的纺织股已经涨疯了。几周以后《新苏黎世报》的一条消息引起了科斯托拉尼的注意，美国一家汽车公司也要采用雇佣合约形式和意大利的菲亚特汽车公司合作每年生产10万个引擎。科斯托拉尼马上意识到：意大利的汽车工业将和纺织业一样快速复苏。于是他构思了一个大胆的投机计划：买入意大利最差的汽车股。他选定的目标是法西尼汽车公司。这家公司在战前是欧洲著名的豪车品牌，但是，那个时候他快要破产了。科斯托拉尼的想法是一旦意大利汽车业复苏，一定有人会看上法西尼汽车公司的声誉，投钱重组这家公司。法西尼汽车公司的股价已经是最差，所以只要有风吹草动，它的涨幅会是最大的。科斯托拉尼的想法是正确的，几个月的时间他就赚了3倍，最终盈利超过10倍。

科斯托拉尼借鉴了美国人采用雇佣合约的合作方式让意大利纺织业复工复产这一历史，让他敏锐地意识到意大利汽车业的投资机会。

时过境迁，几乎类似的事也发生在新能源汽车。

众所周知，我国的新能源车行业是长期补贴培育出来的。补贴的历史可以追溯到2009年。该年初，财政部、科技部、国家发展改革委、工业和信息化部启动“十城千辆节能与新能源汽车示范推广应用工程”，由中央财政安排资金，对试点城市公共服务领域的新能源汽车消费给予补助。2012年，国务院印发《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》，对购置补贴政策做了进一步明确。

2018年后，国补政策进入调整期，新能源乘用车续航里程补贴“门槛”持续上升，推动产业走向高端化发展。一方面，低续航能力的新能源乘用车不再享受补贴政策；另一方面，对电池能量密度、车辆能耗等要求逐渐趋于严格，并将其作为影响单车补贴金额的重要因素。

国家对补贴了10年新能源汽车“断奶”，标志着新能源汽车行业不再是一个“婴孩”，但甫遭“断奶”的新能源汽车却闹起了情绪，跌跌撞撞一跤摔倒，在股市上砸了个大坑沮丧着不肯起来。

2018年7月10日，特斯拉公司与上海市政府、上海临港管委会共同签署了纯电动车项目投资协议，特斯拉公司将在临港地区独资建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂。2019年1月7日，特斯拉上海超级工厂举行奠基仪式，开始破土动工；3月6日，全国人大代表陈鸣波在回答央视记者提问时说，大家都非常关注特斯拉项目，这是有史以来外资在上海最大的一笔制造业投资，去年从签约、拿地到开工只用了半年时间，充分体现了上海速度。我可以告诉大家，开工以来进展顺利，预计今年5月完成总装车间建设，年底部分生产线就可以正式投产。9月26日，特斯拉上海工厂的主体已经建设完成，全面验收通过；10月，拿到生产资质，开始生产Model3；11月5日，特斯拉上海超级工厂已经进入试点生产，年底将开始正式生产；12月30日，国产Model3正式在上海工厂向员工车主交付。签约，拿地，开工，竣工，投产，交付一气呵成，用时一年半而已。

国内的巨婴看到了特斯拉一个大空翻站到了舞台中央，才意识到自己是一个七尺男儿，在坑里拍拍尘土一跃而起，开启一个气势恢宏的产业繁荣。

整车龙头比亚迪大象起舞一度成为万亿车企，锂电池厂商宁德时代力拔山河大涨9倍，王者霸气被股民尊为“宁王”，汽车新势力蔚来九天揽月涨超30倍，新能源汽车产业链上游锂电池，天华超净涨了30多倍，天赐材料涨了29倍，拥有锂矿的江特电机困境反转涨了26倍，亿纬锂能涨了25倍，锂电池隔膜龙头恩捷股份涨了15倍，磷酸铁锂德方纳米涨了15倍，赣锋锂业涨了12倍，天齐锂业涨了9倍，新宙邦8倍，永兴材料涨了17倍，融捷股份15倍......

星河灿烂，光华夺目，好一个气势恢宏的产业繁荣！

2018年特斯拉超级工厂落户上海临港与1946年美国车企与意大利车企采用雇佣合约合作，分别标记了两个时空汽车业的转折点。历史在不同的时空重演，有时是前后脚，有时相隔几十年，借鉴历史有利于我们看清当下。如果我们熟知科斯托拉尼投资意大利汽车股的故事，效仿他投资濒临破产的汽车公司的话，那么蔚来汽车毫无疑问就是当年的法西尼汽车公司。

时间来到当下，美国openAI研发的ChatGPT在2022年11月上线，凭借其强大的功能，2个月后注册用户就突破1亿，日活量高达千万人次。并吸引了比尔盖茨100亿美元的投资。深感忧患的谷歌2023年2月8日匆忙发布了人工智能聊天工具Bard，国内的百度、腾讯、今日头条等互联网巨头都纷纷表示自己在研发类似产品，已经退休的美团点评联合创始人王慧文也宣布出资5000万美元加上筹资2.3亿美元高调下场，企图打造中国版openAI。多方力量的烘托，让openAI研发的ChatGPT持续滚烫，与此同时，资本市场掀起了人工智能板块的炒作巨浪。

突然大火的ChatGPT，不禁让我想起也曾轰动一时的阿法狗。

阿法狗是谷歌旗下DeepMind公司戴密斯・哈萨比斯领衔的团队开发一个围棋博弈人工智能程序。2016年3月，阿法狗以4比1的总比分战胜围棋世界冠军、职业九段棋手李世石。在人工智能领域引起轰动不亚于现在的ChatGPT，当时在资本市场同样掀起不小的波澜。但阿法狗只是一个围棋对弈的人工智能程序，囿于应用场景局限性以及当时人工智能发展还不成熟，没多久就偃旗息鼓了。

那么，ChatGPT是不是像阿法狗一样的昙花一现呢 ？显然不是的。

ChatGPT糅合了搜索引擎，编程，写作，客服等诸多功能，假以时日，完善的同时必有更多的功能糅合进来。这像极了当初乔布斯的苹果手机糅合了收音机、照相机、随身听，游戏机，电视机，电脑等诸多功能的智能手机。我在ChatGPT身上看到它颠覆性创新，有朝一日让它写一个阿法狗也是有可能的。人工智能的“iPhone时刻”已经到来。

反观国内在互联网浪潮中成长起来的一些巨头，卖货收租，放高利贷，干的营生跟过去封建社会的地主阶级一个卵样。甚至为几捆白菜百舸争流，胸无大志至斯，令人失望。君不见PC互联网的微软雄霸天下？君不见智能手机的苹果独领风骚？君不见谷歌执手机操作系统之牛耳？君不见电动汽车的特斯拉引领全球？显然是看的见，只不过铜臭灌脑，有眼无珠罢了。中国已不是过去的中国，大佬们醒醒吧，去劈波斩浪吧！

应激反应

经济发展通常情况下各方力量是平衡的，但发生一些重大事件时，原有的平衡就会被打破，势必导致一些主体利益受损，一些主体利益受益。经济发展进入失衡状态，利益受益的主体资产价格直接大幅上扬，利益受损的主体必然会采取有效措施规避损失或对冲损失，资产价格会先抑后扬。由于市场主体各方一系列的“应激反应”，还会导致相关联的资产价格大幅波动，出现巨大的套利机会。这个过程一直持续到经济形成新的平衡，资产价格才趋于稳定。

1973年10月6日，第四次中东战争爆发。10月26日战争结束，仅20天的战争让以色列损失惨重，200多架飞机被击落，3000台坦克被摧毁。

1974年初，《纽约时报》的一篇文章指出，在这场战争中，尽管以军反应迅速，运用大规模的导弹反击，但是在战争初期，以军还是被埃及军队的苏制萨姆2、萨姆3、萨姆6和萨姆7导弹组成的强大防空体系打得措手不及，损失了大量飞机和坦克。根据军事专家的说法，第四次中东战争是大规模的电子对抗战。以色列损失的飞机和坦克大部分是因为美制武器在电子对抗战中处于劣势的地位，苏制电子武器成功压制了以军的发挥。

吉姆・罗杰斯注意到了这篇文章，深入了解后他发现，深陷越战泥潭的美国正值发生经济衰退和美元贬值，无暇发展军用的电子技术，是导致美国的军备落后的原因。他判断美国国防部必然会意识到这一点，大规模的投入将势不可免。因此，罗杰斯深入调研美国的军工企业，锁定投资标的为洛克希德等战斗机研发制造公司。当年夏天，他所在量子基金逐步买入这些公司的股票，到年底，量子基金已是洛克希德公司最大的外部持股人。1982年，洛克希德股价飙升至每股120美元，1974年建仓时每股才2美元，在8年间获得了60倍的收益。

在1975年初，量子基金大量买入洛雷尔和E系统公司，这两家公司是国防电子对抗领域的绝代双骄。洛雷尔电子公司，专注于雷达和声纳侦察技术产品的开发与生产。量子基金在洛雷尔每股仅有0.35美元时大量买进，到1982年，洛雷尔股价已涨至31美元；此时，量子基金悉数抛空了洛雷尔股票，利润翻80多倍。此外，罗杰斯对E系统公司的投资也是同样相当的成功。在不到10年里，E系统公司的股票从0.5美元拉升至45美元，斩获近100倍。

第四次中东战争，暴露出美国军备上的劣势，为扭转劣势，美国大规模投入研发势所必然。这就是大事件利益主体“应激反应”的生动案例。罗杰斯应用“应激反应”，竟如此丝滑流畅，水到渠成，可见威力非同小可。

2018年美国制裁中兴通讯事件，暴露出中国在信息技术领域的短板，中国的科技企业严重依赖美国的核心零部件。在中美合作愉快的背景下，这些核心零部件自然畅通无阻供应给我们，但关系恶化时就必然会限制供应。出于我们自身发展的需要，我们必须摆脱受制于人的局面，于是在过去这几年我们看到了在信息科技领域开展了浩浩荡荡的自主可控、国产替代运动。

2020年疫情全球大流行，全球经济被疫情黑天鹅袭击，遭到前所未有之挑战。我们果断采取了武汉封城、全国人民居家隔离等防疫措施，有效控制了疫情在全国蔓延，并快速重启经济。而美帝采取了消极的防疫措施，疫情大蔓延，经济停摆，股市崩盘。以致美国不得不出台超大规模量化宽松政策，给民众发钱才力挽狂澜。随后大宗商品暴涨，鼓动战争，能源危机，通胀爆发，再然后美联储疯狂加息。这些现象一环扣一环，全球资产价格大幅波动，资产价格大幅波动又加剧全球资本的流动，全球资本的流动又导致各国汇率的波动。美国搅动天下大乱从中渔利的狼子野心昭然若揭，一副宁可我负天下人，不可天下人负我的嘴脸暴露无遗。

我们作为这些宏大事件背景下的渺小个体，唯有以史为鉴，揣度利益主体的“应激反应”，假天下大势，找寻立足之处，获取投资收益。

总之，大事件的发生，利益主体各方必然有所动作，这是规律，也是我们应用“应激反应”投资套利的逻辑。但前提是我们对实体经济要有足够的了解，知道症结所在，平衡的表面下要看到失衡后的演变。对实体经济一知半解是投资大忌。

观照古今，经济发展中的很多现象，其实是趋利避害、学习模仿创新和应激反应这三大人性特征作用下的必然结果。有了这个认识，在投资这件事上很难被意识形态引导，成为羊群中的一员，而是一个站在高坡上的牧羊人，看着羊群在草原蠕蠕而动，羊群往东走时，我们提前在东等着，羊群往西走时，我们提前在西等着。我想这就是一个股民的终极修养了。

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【泰达宏利孙硕】ChatGPT相关概念连续大涨？能持续吗？

泰达宏利高研发,泰达宏利股东,泰达宏利高研发创新6个月混合,泰达宏利市值162209
近日ChatGPT成为市场热捧对象，算力算法等相关概念集体大涨。最近行业的利好消息确实还是比较密集的，

最近几天，英伟达业绩超预期、叠加海外【【微信】】和百度文心的发布，最近腾讯也把生成式AI加入自己产品中，可以说国内外巨头基本都在入局。在一系列的利好催化下，ChatGPT相关的概念最近都表现得不错。通俗点来说，可以说目前是AI的“苹果时刻”，有点类似于之前苹果手机的发布对安卓手机的影响。

（提示：不代表个股推荐，市场有风险，投资需谨慎。）

春节后，大家渐渐发现ChatGPT可能会带来相关行业生产力的变革，而不仅仅是一个阶段性的热点。

从投资机会来看，长期来看，大规模预训练模型是长期趋势，最终实现强人工智能目标不变，甚至ChatGPT也只是这个目标上的一个产品，未来基于大模型会有更多应用，改变生活方方面面，因此是AI长趋势。

但ChatGPT并未开源，国内企业只能自己开发类似语言大模型，而国内技术进展还落后于【【微信】】一个身位，因此未来具体的行情还需要关注企业技术的成熟度。

泰达宏利基金孙硕，关注数字经济、AI等机会，去关注他的在管产品泰达宏利复兴混合A 泰达宏利复兴混合C

（提示：基金经理关注不代表当前及未来持仓，基金经理可根据法律法规、基金合同和市场情况调整持仓，市场有风险，投资需谨慎。）

$泰达宏利复兴混合C(OTCFUND|017612)$$泰达转型机遇股票C(OTCFUND|012800)$$泰达宏利新能源股票C(OTCFUND|012127)$

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