智通财经APP获悉，全球知名评级机构DBRS晨星(DBRS Morningstar)表示，瑞信(CS.US)在瑞士政府的撮合下被出售给瑞银集团(UBS.US)后，其经营再保险债券(Operational Re债券)不应受到影响，Operational Re债券是一种与保险挂钩的证券，可使瑞信免受欺诈和会计错误等风险带来的影响。因此，一些为瑞士信贷集团抵御重大灾难而设计的巨灾债券，可能相比于这家银行本身更加“长寿”。

　　这意味着，所谓“巨灾债券”的持有者最终可能会比该公司次级债券的投资者获得更好的回报。作为瑞银交易的一部分，这些次级债券已被瑞士监管机构――瑞士金融市场监管局(FINMA)冲销，也就是价值归零。此举引起了债券持有人的愤怒，并引发了全球对这类额外一级债券(AT1债券)的抛售。瑞信的一位发言人对于巨灾债券拒绝置评。

　　DBRS晨星的全球保险业务主管Marcos Alvarez接受采访时表示:“FINMA将瑞信AT1债券全部价值一扫而光的决定应该不会影响到这些巨灾债券(cat bonds)。”“我相信巨灾债券短期内不会被触发清理，也不会被赎回。”

　　据了解，与银行本身的各种风险相比，巨灾债券通常用于抵御飓风和其他自然灾害。如果文件中规定的某些操作风险事件发生，瑞信债券将被触发，本金将被冲销。据一位不愿具名的知情人士透露，这些债券尚未被触发或减记。

　　这家瑞士银行在2016年首次出售这种形式的债券，作为降低其为应对运营风险而被要求持有的资本金的一种方式。苏黎世保险集团提供了基础保险合同，其中一部分被证券化为由百慕大一家机构发行的巨灾债券。苏黎世保险则以客户隐私为由拒绝置评。

　　瑞信在说明文件中向投资者介绍，这些债券对银行和债券持有人来说是双赢的:该银行受益于风险加权资产的减少，而投资者则获得了息票。

　　然而，在专业金融公司Greensill和对冲基金Archegos Capital Management在2021年倒闭引发的丑闻之后――这两家公司都给瑞信留下了数十亿美元的麻烦――这也使得巨灾债券的交易价格大幅低于面值。

　　这些债券需要发生一次以上的运营风险事件才能被减记，这导致一些市场人士怀疑，这两次失误是否会导致债券持有人最终失去他们的本金。最终，瑞信部分巨灾债券被清理，今年早些时候瑞信又发行了一套新的债券。

　　“我的假设是，这些巨灾债券不会在强制合并过程中被触发清理，在债券到期之前，保险覆盖范围将变更到幸存下来的实体，也就是瑞银，”来自晨星的分析师Alvarez表示。“由于这些巨灾债券是为了降低瑞信的风险加权资产而发行的，我认为瑞银将保留这些担保债券。”

特步品牌布局 特步国际主品牌营收

得益于抢先聚焦跑步赛道，特步国际（1368.HK）业绩实现了逆势增长。

近日，特步国际控股有限公司（下称“特步国际”）公布2022年度业绩。2022年，特步国际实现收入129.3亿元，同比增长29.1%，收入冲破历史高位。同时，这也是特步国际连续两年取得“百亿成绩单”。

值得一提的是，特步主品牌在2022年营收达到111.28亿元，首次突破百亿，同比大幅增长25.9%。在这个成绩下，特步主品牌净利润为13.46亿元，同比增长10.7%。总体来看，公司2022年实现归母净利润9.22亿元，保持正向增长。

从具体业务来看，鞋履依然是特步国际的增长主力。2022年，鞋履类营收达77.60亿元，同比增长30.9%，占总营收的60%。

长江商报记者注意到，自2019年以来，特步国际陆续将索康尼、迈乐、盖世威、帕拉丁等国际品牌收入麾下，从而形成覆盖大众运动、专业运动和时尚运动的品牌矩阵。2022年，四个新品牌收入占比为11.7%，其中，以索康尼为首的专业运动分部取得99%的高速增长，新品牌正在开启特步集团的第二增长曲线。

公司业绩的飞速增长也与其重创新息息相关。2017年至2022年，特步国际的研发投入共计12.79亿元。

行业人士表示，特步多年深耕路跑市场，已建立起稳固的品牌护城河，随着国内跑步市场回暖以及全民健身计划推进，未来跑鞋或将成为特步国际的“长线增长王牌”。

2022年营收129亿创新高

近日，特步国际发布2022年全年业绩。2022年，公司营收破历史高位达129.30亿元，同比增长29.1%；实现经营利润14.64亿元，同比增长4.9%；实现归母净利润9.22亿元，同比增长1.5%。

据了解，特步国际的产品组合包括三个细分市场，以特步主品牌对标的大众运动、索康尼及迈乐对标的专业运动，和盖世威及帕拉丁对标的时尚运动。

分品牌来看，特步国际主品牌收入贡献最大，2022年实现收入111.28亿元，首次突破百亿，同比增长25.9%；经营利润达17.59亿元，同比增长9.4%；净利润达13.46亿元，同比增长10.7%。

值得一提的是，特步国际在2022年加大了对子品牌特步儿童业务的投入，特步儿童实现收入约为16.69亿元，同比增长52.3%，占特步主品牌收入约15%。截至2022年12月31日，特步儿童在中国内地有1520家主要由集团授权分销商经营的店铺。

特步集团认为，特步主品牌仍然是集团未来几年最大的增长动力，新品牌则可为集团带来长远的可持续发展。

事实上，早在2018年，特步集团董事局主席兼CEO丁水波就表示，其愿景是由一个单一品牌公司拓展为多品牌组合的集团。2019年，特步与鞋业巨头Wolverine成立合资公司并将索康尼及迈乐引入品牌组合中，随后收购盖世威和帕拉丁，实现大众运动、专业运动及时尚运动全面覆盖。

2022年，特步国际旗下的索康尼、迈乐、盖世威、帕拉丁也实现了较好增长。2020年时，这四个新品牌的营收只有10.7亿元，2022年已经达到18.03亿元，两年间增长了68.4%。特步国际在财报中表示，上述四个品牌正为公司开启第二增长曲线。

其中，索康尼、迈乐组成的专业运动板块收入实现翻倍，同比增长99%至4亿元，占总收入的比例提升至3.1%；盖世威和帕拉丁构成的时尚运动板块收入在2022年同比增长44.4%至14.03亿元，占总收入的比例提升至10.8%。索康尼和迈乐目前在中国内地已经分别落地69家和4家品牌店。

研发投入近3亿为近6年最高

资料显示，特步成立于1987年，主要依靠OEM代工起家。2001年，特步品牌诞生，2008年公司成功于港交所上市。2019年通过合资及并购方式构建了多品牌矩阵。截至目前，公司已经成为国内前三大本土体育用品品牌之一以及全球前五大体育用品品牌之一。

2021年9月，特步国际推出第五个五年规划，宣布将打造从功能性到时尚运动产品，覆盖全年龄段的品牌矩阵；并公布了特步国际至2025年的经营目标：营收达到200亿元，年复合增长率超过23%；新品牌累计实现40亿元，年化复合增速达30%。

回看特步国际近三年成绩，2020年―2022年，特步国际营收分别为81.72亿元、100.1亿元、129.3亿元。2022年29.1%的增长率已超过目标年复合增长率。

跑步板块一直都是特步国际的核心产品，2022年，特步国际鞋类营收占到了总营收的60%，同比增长30.9%至77.6亿元；服装类总营收达48.96亿元，占总营收的37.9%。从2015年至今，特步国际鞋类对其总营收的贡献都远远高于服装类。

除了在跑步赛道的专业优势，长江商报记者注意到，特步国际的飞速增长与其重研发、重创新息息相关。2017年―2022年，特步国际的研发投入共计花费12.79亿元，其中，2022年研发费用为2.99亿元，在总营收中占比2.3%，其研发投入为近六年最高。另外，丁水波表示，未来10年，特步将投入50亿助力中国路跑事业。

对此，安信国际研报表示，国内多场马拉松赛事逐步恢复正常，专业运动方面，特步索康尼表现良好，同时其他新品牌开店也在稳步推进，多品牌战略布局成果逐渐显现。随着“五五规划”逐步推进，未来特步有望进一步提升市场份额。