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投资与理财

01February2021

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大类盘点公募FOF基金

FOF被称为基金中的基金，它以基金为投资标的，而不是像普通基金那样以股票、债券

等为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。

开源证券分析师魏建榕高鹏傅开波

一、公募FOF基金市场稳健增长

1、公募FOF基金产品数量与规模稳健提升

相比于国外市场成熟的FOF产品体系，国内公募

FOF产品目前处于快速成长期。2017年9月，国内首批

公募FOF产品获批，公募FOF产品揭开了发展的序幕。

受益于业绩的持续提升，公募FOF市场迎来蓬勃发展，

公募机构不断加码FOF产品。公募FOF基金产品数量

与规模稳健提升。

2017年10月，首批6只公募FOF产品成立，截至

2017年底产品总规模达到130亿元。2018年，在权益市

场整体下行、波动加大的市场环境下，公募FOF产品平

稳发展。2019年以来，公募FOF产品数量和规模迎来

了快速发展。截止到2020年11月30日，全市场公募FOF

产品数量为137只，产品规模合计达到811亿元。

产品细分来看，公募FOF产品按照产品类型，可以

分为普通型FOF、养老型FOF，其中养老型FOF可以进

一步细分为目标日期型FOF和目标风险型FOF两类。

两类养老型FOF的区别在于：目标日期型FOF会设定

一个目标日期（比如2045年），随着距离目标日期越来

越近，FOF产品的风险资产占比逐渐降低；目标风险型

FOF会设定产品风险水平（比如股票/债券设为20/80、

40/60等等），不同投资者可以根据自己的风险偏好，选

择对应风险水平的产品。

基于投资类型维度，公募FOF产品可以细分为偏

债混合型、平衡混合型、偏股混合型和普通股票型这几

在公募FOF基金所配置的基金类资产中，

债券类基金和股票类基金配置比例相对较高，

占基金类资产比例分别超过50%和40%。

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类，其中偏债混合型对应低风险水平，平衡混合型对应

中风险水平，偏股混合型和普通股票型对应高风险水

平。

截止到2020年11月30日，普通型FOF产品数量为

34只，产品规模为279.6亿元；目标日期型FOF产品数

量为49只，产品规模为120.8亿元；目标风险型FOF产

品数量为54只，产品规模为410.1亿元。

可以发现，目标风险型FOF产品数量和规模占比

最高。细分来看，低风险偏债型的目标风险FOF产品占

比最高，产品数量33只，产品规模达到361.3亿元，占所

有公募FOF产品规模的44.5%。

2、公募FOF基金管理人产品布局现状

我们按照不同公募FOF基金管理人，对公募FOF

基金产品的布局现状进行分析。从公募FOF基金总规模

上看，民生加银、兴全基金和交银施罗德FOF产品规模

均超过100亿元；汇添富基金管理规模超过80亿元；南

方基金、工银瑞信、易方达、浦银安盛、华夏基金、华安

基金管理规模均超过20亿元；中欧基金、富国基金、长

信基金、泰达宏利的公募FOF产品管理规模较大。

细分管理规模方面，不同公募FOF基金管理人

的产品布局各不相同。普通型FOF方面，汇添富基金

（74.3亿）、民生加银（67.3亿）、兴全基金（34.9亿）

等管理规模排名靠前；目标日期型FOF方面，华夏基金

（21.3亿）、中欧基金（19.1亿）、汇添富基金（11.7亿）、

南方基金（11.6亿）等管理规模较大；目标风险型FOF

方面，交银施罗德（94.8亿）、兴全基金（72亿）、民生

加银（69.2亿）等管理规模相对靠前。

二、公募FOF基金的资产配置分析

1、公募FOF基金的大类资产配置分析

我们选择2017年10月以来，公募FOF基金半年报

和年报的持仓信息，分析公募FOF基金在不同大类资产

上的配置情况。可以发现，公募FOF基金配置基金类资

产权重占比接近90%，同时会配置一定比例债券和股票

类资产。

值得关注的是，近两年公募FOF基金配置股票资

产占比呈现出上升趋势。截至2020年三季报，公募FOF

基金配置基金类资产比例为84.7%、股票类资产比例为

5.7%、债券类资产为4.3%，持有现金比例为4.5%。

进一步，我们对公募FOF基金所持有的基金资产

进行穿透，分析公募FOF基金最底层的资产配置占比情

况。债券和股票是公募FOF基金配置的两类主要资产，

股票资产占比整体处于上升趋势。截至2020年半年报，

公募FOF基金穿透来看，配置股票占比36.6%，配置债

券占比50.5%，股票和债券合计配置比例超过85%。

我们将公募FOF基金所配置的基金资产进一步细

分，分析基金资产的细分配置情况。这里我们按照投资

类型，将基金划分为债券类基金、股票类基金、股票多

空基金、货币基金和其他基金。

可以看出，在公募FOF基金所配置的基金类资产

中，债券类基金和股票类基金配置比例相对较高，占基

金类资产比例分别超过50%和40%。股票多空基金近两

年配置比例呈现逐渐上升趋势，同时货币基金配置维

持较低比例。截至2020年半年报，公募FOF配置的基金

类资产中，债券类基金配置占比为53%，股票类基金配

置占比为41%，股票多空基金配置占比提高到3%，货币

公募FOF基金产品数量与规模稳健提升

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公募FOF产品规模（亿元）

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基金配置占比为2%左右。

2、公募FOF基金的基金配置

我们按照基金类型进行分类，选择2020年半年报

基金数据，统计分析公募FOF基金对哪些具体基金配

置仓位较高。我们主要分为主动型债券类基金、主动型

股票类基金、ETF基金、股票多空基金和增强指数型基

金，统计公募FOF基金偏好配置哪些具体基金标的。

我们以主动型债券类基金表征债券类资产，统计

了公募FOF持仓市值相对较高的主动型债券类基金明

细。持仓市值排名靠前的基金有：民生加银鑫享A、富

国天利增长债券、易方达信用债A、富国产业债A等。从

投资类型上看，中长期纯债型基金配置比例较高。

我们以主动型股票类基金表征股票类资产，统计

了公募FOF持仓市值相对较高的主动型股票类基金明

细。行业均衡配置型基金为主，主题行业配置型基金为

辅。在持仓市值排名靠前的基金中，全市场全行业均衡

配置型基金比例较高，如汇添富蓝筹稳健、兴全商业模

式优选、中欧行业成长A等。主题型基金比例较低，如

医药行业主题的汇添富医药A和中欧医疗健康A，

科技行业主题的信达澳银新能源产业。

ETF基金近年来规模增长较快，也逐渐成为公募

FOF基金的长期配置资产。考虑到ETF基金申赎较为灵

活，交易成本较低，部分公募FOF基金也会利用ETF基

金来捕捉交易性机会，提升资产组合表现。

在公募FOF基金配置市值较高的ETF基金列表

中，华安黄金ETF是黄金类资产的代表；华夏恒生ETF

和易方达恒生H股ETF则代表港股资产类别。其他ETF

基金则分别代表A股票指数（易方达创业板ETF）、国

债指数（国泰上证5年期国债ETF），以及主题型行业指

数（国泰中证全指证券ETF）。

在公募FOF基金配置市值较高的股票多空型基金

中，海富通阿尔法对冲A一枝独秀，被14只FOF基金持

公募FOF基金配置主动型债券类基金Top列表

公募FOF基金配置主动型股票类基金Top列表

基金名称基金经理FOF持仓市

值（亿元）

FOF持

仓数量

基金投资类型基金规模

（亿元）

民生加银鑫享A陆欣18.52中长期纯债型基金88

民生加银鑫享A陆欣18.52中长期纯债型基金88

富国天利增长债券黄纪亮8.28混合债券型一级基金118.2

易方达信用债A胡剑

纪玲云

7.317中长期纯债型基金44.7

富国产业债A黄纪亮

武磊

69中长期纯债型基金55.9

中欧增强回报A洪慧梅

张明

5.710混合债券型一级基金40.7

南方通利A何康5.36中长期纯债型基金53

易方达高等级信用债A林森4.914中长期纯债型基金82.8

交银信用添利唐S4.83混合债券型一级基金35.7

易方达纯债A张雅君4.89中长期纯债型基金34.8

兴全磐稳增利债券A张睿4.74混合债券型一级基金26.3

易方达投资级信用债A王晓晨4.55中长期纯债型基金33.9

交银纯债AB于海颖

魏玉敏

4.43中长期纯债型基金45.4

银华信用季季红A邹维娜4.310中长期纯债型基金40.9

广发双债添利A代宇4.29中长期纯债型基金99.9

交银双轮动AB唐S4.15中长期纯债型基金32.1

基金名称基金经理FOF持仓市

值（亿元）

FOF持

仓数量

基金投资类型基金规模

（亿元）

汇添富医药A郑磊3.45偏股混合型基金54.6

汇添富蓝筹稳健雷鸣3.25灵活配置型基金94.7

兴全商业模式优选乔迁3.116偏股混合型基金129.7

中欧行业成长A王培2.815偏股混合型基金122.7

工银瑞信文体产业A袁芳2.723普通股票型基金105

汇添富价值精选A劳杰男2.69偏股混合型基金165

民生加银景气行业A王亮2.32偏股混合型基金19.5

汇添富民营活力A马翔2.32偏股混合型基金54.4

汇添富移动互联杨2.24普通股票型基金73.5

前海开源再融资主题精选邱杰210普通股票型基金20.4

中欧时代先锋A周应波1.910普通股票型基金137.1

信达澳银新能源产业冯明远1.919普通股票型基金124.7

兴全社会责任季文华1.84偏股混合型基金64.7

交银主题优选沈楠1.77灵活配置型基金30.7

中欧医疗健康A葛兰1.711偏股混合型基金81.7

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